>> 財通證券-中國鐵建(601186)Q3營收穩(wěn)中有增，水利新簽增長較快-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司公告2023Q1-3實現(xiàn)營收8064.63億元同增1.01%；歸屬凈利潤194.20億元同增3.47%；扣非歸屬凈利潤184.33億元同增2.98%。單季度來看，2023Q1-Q3營業(yè)收入分別為2735.39/2675.21/2654.03億元，同比+3.43%/-3.08%/+2.90%；歸屬凈利潤59.08/77.41/57.71億元，同比+5.10%/-1.63%/9.34%。
毛利率略有提升，現(xiàn)金流承壓。公司23Q1-3實現(xiàn)毛利率9.17%同增0.44pct，單Q1-Q3毛利率分別為7.77%/10.07%/9.69%同比-1.07pct/+0.11pct/+0.86pct。公司23Q1-3期間費用率4.70%同增0.28pct；其中銷售/管理及研發(fā)/財務費用率分別為0.59%/3.79%/0.32%同比+0.05pct/+0.21pct/+0.02pct；資產及信用減值損失率0.39%同降0.11pct；歸屬凈利率2.41%同增0.06pct；公司期內經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出431.83億元較上年多流出420.15億元，其中單Q3凈流出238.40億元，較上年多流出422.77億元；收現(xiàn)比104.06%同增2.61pct；付現(xiàn)比110.17%同增7.93pct；截至9月底公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為1756.4/3383.5/5218.0/1816.2億元，較年初同比變動+17.31%/+12.85%/+1.28%/+10.66%。
投資運營訂單降幅較大，水利新簽快速增長，新增土儲節(jié)奏放緩。2023Q1-3公司新簽訂單17862.03億元同降3.12%，其中Q1-Q3單季度新簽訂單5396.34/8194.41/4271.28億元，同比+15.82%/-5.30%/-16.65%。分業(yè)務看，2023Q1-3工程/投資運營/環(huán)保/設計/工業(yè)制造/房開/物資物流/產業(yè)金融/新興產業(yè)新簽合同額分別為12079/2118/875/192/217/757/1440/86/97億元，同比+13.1%/-43.0%/-24.5%/-12.0%/-8.5%/+10.1%/-10.5%/+6.4%/+109.9%，投資運營業(yè)務降幅較大主要系受市場影響，PPP項目等招標總量減少。其中，基礎設施業(yè)務中，鐵路/公路/城市軌道/房建/市政/礦山/水利水運/機場/電力/其他新簽合同額1398/2383/562/6549/1899/236/527/53/701/766億元，同比-21.1%/-0.6%/+21.8%/+7.8%/-28.7%/-35.5%/+35.9%/+5.3%/-7.3%/+21.2%，水利業(yè)務增長較快主要系集團持續(xù)強化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設等項目承攬。分地區(qū)看，2023Q1-3公司境內/外分別新簽合同額16691/1171億元，同比-1.4%/-22.0%。房開業(yè)務方面，公司土儲節(jié)奏放緩，地產銷售逐步去化。公司2023Q1-3房開業(yè)務實現(xiàn)銷售額747.4億元同增10.5%；銷售面積451.5萬平方米同增3.3%；新開工758.6萬平方米同降11.0%；竣工431.5萬平方米同降17.7%；新增權益規(guī)劃總建筑面積146.6萬平米同降39.70%。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入12256.58/13491.70/14732.71億元，歸母凈利潤302.65/336.18/370.98億元。對應PE分別為3.96/3.53/3.17倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；穩(wěn)增長力度不及預期；國際化經(jīng)營風險
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