>> 國盛證券-中國鐵建(601186)Q3業(yè)績略超預(yù)期，盈利能力持續(xù)優(yōu)化-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈 |
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Q3利潤加速增長，業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期。2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入8065億元，同增1.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤194億元，同增3.5%；扣非歸母凈利潤184億元，同增3.0%，業(yè)績增速略高于收入增速，主要受益于毛利率提升，盈利能力有所強化。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入2735/2675/2654億元，同比變動+3.4%/-3.1%/+2.9%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤59/77/58億元，同比變動+5.1%/-1.6%/+9.3%，Q3營收、利潤環(huán)比均有明顯改善，利潤增速表現(xiàn)略超預(yù)期。
Q3毛利率加速提升，盈利能力延續(xù)上行趨勢。2023Q1-3公司毛利率為9.17%，YoY+0.44個pct；Q3單季度毛利率為9.69%，同比大幅提升0.86個pct，預(yù)計主要由于施工環(huán)境改善，工程主業(yè)毛利率提升，進而帶動整體盈利能力上行。Q1-3期間費用率為4.70%，YoY+0.28個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率YoY+0.05/0.15/0.07/0.02個pct，管理費用率提升預(yù)計主要由于業(yè)務(wù)活動增加導(dǎo)致相應(yīng)支出增多。資產(chǎn)（含信用）減值損失多計提約8億元。投資收益同比減少5億元。少數(shù)股東損益占比提升1.3個pct。歸母凈利率2.41%，YoY+0.06個pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出432億元，同比多流出420億元（2022Q1-3為近8年歷史同期最好水平）。收現(xiàn)比與付現(xiàn)比分別為104%/110%，YoY+3/+8個pct。
新簽訂單略有承壓，在手項目儲備充裕。2023Q1-3公司累計新簽合同額17862億元，同降3.1%（Q3單季同降16.6%）。分業(yè)務(wù)看，Q1-3工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額為12079億元，同增13%（Q3單季同降23%）；非工程業(yè)務(wù)中，投資運營/綠色環(huán)保/新興產(chǎn)業(yè)/設(shè)計咨詢/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開發(fā)/物資物流/產(chǎn)業(yè)金融分別同比變動-43%/-25%/+110%/-12%/-8%/+10%/-11%/+6%。新興產(chǎn)業(yè)延續(xù)高增態(tài)勢；工程承包與地產(chǎn)開發(fā)增速放緩；投資運營、設(shè)計咨詢、工業(yè)制造、物資物流訂單同比下滑，但環(huán)比降幅收窄。基建項目新簽合同額為15073億元，同降3.1%，其中鐵路/公路/城軌/房建/市政/水利/電力分別同比變動-21%/-1%/+22%/+8%/-29%/+36%/-7%，水利訂單表現(xiàn)亮眼，主要受益于公司不斷強化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設(shè)等項目承攬。分區(qū)域看，2023Q1-3境內(nèi)/境外分別新簽訂單16691/1171億元，同降1%/22%（Q3單季同降16%/19%）。截止2023Q3末，公司在手未完合同額7萬億元，同增10%，為公司2022年營收6.4倍，在手訂單充裕，有望為公司后續(xù)業(yè)績穩(wěn)健增長提供支撐。
大股東增持彰顯經(jīng)營信心。公司于10月16日公告：控股股東中鐵建集團擬增持公司股份，增持比例為0.1%-0.25%，增持總金額不超人民幣3億元。本次增持計劃不設(shè)定價格區(qū)間，資金來源為中鐵建集團自有資金及自籌資金。截止10月29日，中鐵建集團已增持公司股份525萬股，占公司總股本的0.04%。當(dāng)前公司PE（ttm）/PB（lf）為4.04/0.45，處于近5年的10%/3%分位，本次增持計劃彰顯大股東對公司當(dāng)前價值的認(rèn)可以及對公司保持穩(wěn)健經(jīng)營的信心。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為282/310/334億元，分別增長6%/10%/8%，EPS分別為2.08/2.28/2.46元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為3.8/3.5/3.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險、應(yīng)收賬款減值風(fēng)險等
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