>> 中泰證券-中國(guó)鐵建(601186)23年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，發(fā)展新興業(yè)務(wù)、看好估值持續(xù)修復(fù)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5410.60億元，yoy+0.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利136.49/128.97億元，yoy+1.18%/+0.89%。23Q2單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2675.21億元，yoy-3.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利77.41/72.33億元，yoy-1.63%/-2.03%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
23Q2歸母凈利略承壓，境外營(yíng)收增長(zhǎng)較快公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5410.60億元，yoy+0.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利136.49/128.97億元，yoy+1.18%/+0.89%。分季度看，23Q1/Q2，營(yíng)收分別為2735.39/2675.21億元，yoy+3.43%/-3.08%；23Q1/Q2，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別59.08/77.41億元，yoy+5.10%/-1.63%。分業(yè)務(wù)看，23H1，工程承包/物資物流及其他/房地產(chǎn)/工業(yè)制造/規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4834.00 /452.44 /214.11 /121.65 /83.85億元，yoy-0.26% /+1.63% /+0.13% /+12.61% /-7.94%。
23H1，公司營(yíng)收增長(zhǎng)主系工業(yè)制造、物資物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)；分地區(qū)看，23H1，公司境內(nèi)、境外營(yíng)收分別5117.71/292.89億元，yoy-0.41%/+11.47%。
23H1盈利能力改善，規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢、工程承包業(yè)務(wù)毛利率提升毛利方面：23H1，毛利率8.91%，同比+0.24pct；23Q2，毛利率10.1%，yoy+0.1pct；分業(yè)務(wù)看，23H1，工程承包/物資物流及其他/房地產(chǎn)/工業(yè)制造/規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)分別7.53% / 8.11% / 12.32% /23.38% /40.63%，yoy+0.43 /+0.28 /-3.86 /-1.93 /+4.39pct。
費(fèi)用方面：23H1，期間費(fèi)用率2.86%，yoy+ 0.23 pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別0.61%/ 1.95% / 0.30% / 1.53%，yoy分別+ 0.08 /+0.15/+0.00/-0.02pct。
銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)主系公司加大對(duì)經(jīng)營(yíng)承攬投入、新簽額增長(zhǎng)。
現(xiàn)金流方面：23H1，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-193.43億元，同比少流出2.61億元；23Q2，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額198.73億元，同比少流入16.21億元。
23H1工程承包新簽增速超28%，受益市場(chǎng)回暖、房地產(chǎn)開發(fā)新簽高增39%總量看，公司23H1實(shí)現(xiàn)新簽合同額13591億元，yoy+2.1%。分業(yè)務(wù)看：1）工程承包板塊，新簽9609億元，高增28.5%；2）非工程承包板塊，投資運(yùn)營(yíng)/綠色環(huán)保/物資物流/房地產(chǎn)開發(fā)四大業(yè)務(wù)板塊新簽合同額分別1373.26/699.22/937.59/537.28億元，yoy-53.9%/-16.75%/-20.87%/+38.97%；其中，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)新簽高增主系市場(chǎng)較去年同期回暖；投資運(yùn)營(yíng)新簽降幅較大主系市場(chǎng)影響，報(bào)告期PPP項(xiàng)目等招標(biāo)總量較去年同期減少。工程承包、投資運(yùn)營(yíng)、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)等基建設(shè)項(xiàng)目新額1.17萬(wàn)億元，占總新簽額86.0%，同比增長(zhǎng)3.41%，其中，機(jī)場(chǎng)工程、公路工程、水利水運(yùn)工程、城市軌道工程新簽額增速為TOP4，分別107.9%/22.1%/20.2%/18.8%。
短期受益內(nèi)外需共振下基建需求高景氣度，新興業(yè)務(wù)發(fā)展提速、有望驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)短期驅(qū)動(dòng)：內(nèi)外需求共振，助力業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)。內(nèi)需方面：7月21日，國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，將更好地發(fā)揮政府作用，加大對(duì)重點(diǎn)城市城中村改造的政策支持；截至2023年8月25日，年內(nèi)新增專項(xiàng)債規(guī)模3.0萬(wàn)億元，約占全年限額80%，發(fā)行節(jié)奏前置，近7成額度投向基建類項(xiàng)目。城中村改造、專項(xiàng)債高比例投向基建項(xiàng)目有望拉動(dòng)房建、基建投資；外需方面：2023年為“一帶一路”十周年，23M9，G20峰會(huì)、“一帶一路”高峰論壇和中阿博覽會(huì)等多場(chǎng)“一帶一路”國(guó)際博覽會(huì)及峰會(huì)將接連舉辦，涉外工程公司有望受益外需擴(kuò)張?！笆奈濉睍r(shí)期,公司將構(gòu)建“8+N”業(yè)務(wù)格局,即大力發(fā)展工程承包、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢、投資運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)制造、物資物流、綠色環(huán)保、產(chǎn)業(yè)金融8個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù),積極培育城市運(yùn)營(yíng)、文旅康養(yǎng)、信息技術(shù)、新材料等N個(gè)新興業(yè)務(wù)。
中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)：大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)，第二成長(zhǎng)曲線空間廣闊?！笆奈濉睍r(shí)期，公司新增綠色環(huán)保業(yè)務(wù)為重點(diǎn)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)發(fā)展新興業(yè)務(wù)：1）流域治理、水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)；2）光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、抽水蓄能等新能源業(yè)務(wù)；3）建筑垃圾資源化業(yè)務(wù)。23H1，公司新興產(chǎn)業(yè)新簽額75.6億元，同比大增104.4%。
受益“中特估”考核體系，價(jià)值仍低估、看好估值持續(xù)修復(fù)
7月24日，中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)8月18日消息，證監(jiān)會(huì)就其貫徹落實(shí)情況答記者問(wèn)，確定一攬子政策措施，其中提及進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)特色估值體系建設(shè)（改善市值），突出扶優(yōu)限劣，研究對(duì)于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，適當(dāng)限制其融資活動(dòng)，要求其提出改善市值的方案。
截至2023年8月30日，中國(guó)鐵建市盈率為4.42×PE-TTM/14%十年估值分位，市凈率為0.51×PB (LF)/8%十年估值分位，估值仍處底部、安全邊際充足，看好公司估值修復(fù)行情持續(xù)性。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司“投建營(yíng)”一體化優(yōu)勢(shì)疊加內(nèi)外需高景氣度，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入12219、13609、
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