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上半年?duì)I收及凈利同比持平，二季度同比減少。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5410.6億元，同比持平，增幅收窄10.5pct，歸母凈利潤(rùn)136.5億元，同比增長(zhǎng)1.2%，增幅收窄8.3pct，扣非歸母凈利潤(rùn)129.0億元，同比持平。其中一/二季度單季營(yíng)收2735.4/2675.2億元，同比+3.4%/-3.1%，歸母凈利潤(rùn)59.1/77.4億元，同比+5.1%/-1.4%。
　　新簽訂單增速放緩，在手訂單充足，工程增長(zhǎng)略超預(yù)期，投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)新簽大幅減少。公司2023上半年新簽合同額13590.7億元，同比增長(zhǎng)2.1%，占年度新簽計(jì)劃的41.1%。分業(yè)務(wù)看，工程承包新簽9609.1億元，同比增長(zhǎng)28.5%；投資運(yùn)營(yíng)新簽1373.3億元，同比減少53.9%，主因受市場(chǎng)影響，PPP項(xiàng)目等招標(biāo)總量減少，綠色環(huán)保新簽699.2億元，同比減少16.8%。分地區(qū)看，境內(nèi)新簽合同額12764.2億元，占總新簽合同總額93.9%，同比增長(zhǎng)4.3%，境外業(yè)務(wù)新簽合同額826.5億元，占新簽合同總額的6.1%，同比下降23%。
　　現(xiàn)金流平穩(wěn)，資產(chǎn)收益率小幅下滑。2023上半年公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為5.23%，同比下降0.48pct，銷(xiāo)售毛利率8.91%，同比提升0.24pct，銷(xiāo)售凈利率3.05%，同比提升0.11pct，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.34次，同比下降0.04次。上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出193億元，同比少流出2.6億元，投資性現(xiàn)金流凈流出284億元，同比少流出101億元。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司上半年?duì)I收及凈利持穩(wěn)，新簽增速放緩，在手訂單充足，工程新簽訂單增長(zhǎng)略超預(yù)期，現(xiàn)金流平穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)282/304/329億元，每股收益2.08/2.24/2.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.29/3.98/3.69X。公司合理估值10.4-12.3元，較當(dāng)前股價(jià)有16.6%-37.9%溢價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資力度不及預(yù)期；項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。