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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中國(guó)鐵建2023PE4.0倍(過(guò)去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.51倍(八大建筑央企平均0.73倍最高1.0倍)。房地產(chǎn)簽約銷售額增40%，排名升至第16名。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-2023年EPS2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。維持目標(biāo)價(jià)17.82元，對(duì)應(yīng)2023年8倍PE。
　　2023H1凈利增1.2%低于預(yù)期，地產(chǎn)銷售增40%排名第16名。(1)2023H1營(yíng)收5411億增0.1%(Q1/Q2增3.4/-3.1%)，歸母凈利136億增1.2%(Q1/Q2增5.1/-1.6%)，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-193億(同比少流出3億)。(2)2023H1新簽1.36萬(wàn)億增2%占年度計(jì)劃41%，其中工程承包9609億增29%，房地產(chǎn)開發(fā)537億增39%。(3)2023H1房地產(chǎn)銷售534億增40%，排名由2022H1第24名上升至第16名。(4)期末未完合同7.01萬(wàn)億較2022年末增長(zhǎng)10%。
　　估值建筑央企最低，政策催化及運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型提升估值改善現(xiàn)金流。(1)中國(guó)鐵建2023PE4.0倍(過(guò)去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.51倍(八大建筑央企平均0.73倍最高1.0倍)。(2)房地產(chǎn)政策優(yōu)化會(huì)降低房建業(yè)務(wù)應(yīng)收款計(jì)提減值比例和概率，提升PB估值和ROE。國(guó)改考核一利五率，也將改善建筑工程業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流。(3)具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，初步實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)承包商向以承包商為主，投資商、發(fā)展商、運(yùn)營(yíng)商并重轉(zhuǎn)型。
　　政治局穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)力度超預(yù)期，財(cái)政基建政策下半年將陸續(xù)落地發(fā)力。(1)政治局會(huì)議指出下半年要加大宏觀政策調(diào)控力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用。(2)8月15日央行開展2040億7天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億1年期MLF操作，利率分別下調(diào)10和15個(gè)基點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。