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事件：公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5410.60億元，同增0.10%，歸母凈利潤(rùn)136.49億元，同增1.18%，扣非歸母凈利潤(rùn)128.97億元，同增0.89%。
　　Q2營(yíng)收、利潤(rùn)同比小幅下降，工業(yè)制造和境外業(yè)務(wù)23年H1營(yíng)收增長(zhǎng)較快。分季度看，Q1、Q2營(yíng)收分別同比+3.43%、-3.08%；Q1、Q2歸母凈利潤(rùn)分別同比+5.10%、-1.63%。分業(yè)務(wù)看，工業(yè)制造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物資物流及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為121.65、214.11、452.44億元，分別同增12.61%、0.13%和1.63%。工程承包、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢(xún)營(yíng)收分別為4834.00、83.85，分別同減0.26%、7.94%。分地區(qū)看，境內(nèi)及境外業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為5117.71億元和292.89億元，分別同比-0.41%和10.07%。
　　毛利率上升、凈利率上升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出小幅減少。毛利率方面，公司毛利率同比上升0.24個(gè)百分點(diǎn)至8.91%，其中工程承包業(yè)務(wù)、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢(xún)業(yè)務(wù)、物資物流及其他業(yè)務(wù)的毛利率水平分別同比上升0.43、4.39、0.28個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，整體期間費(fèi)用率同比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)至4.39%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升0.08個(gè)百分點(diǎn)至0.61%，；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同比上升0.13個(gè)百分點(diǎn)至3.48%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.001個(gè)百分點(diǎn)至0.30%。資產(chǎn)+信用減值合計(jì)19.50億元，同比減少4.58億元，同減19.02%。凈利率方面，公司23年H1凈利率同比上升0.10個(gè)百分點(diǎn)至3.05%。ROE同比下降0.49個(gè)百分點(diǎn)至5.23%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出193.43億元，較上年同期凈流出減少2.61億元；其中收現(xiàn)比同升0.03個(gè)百分點(diǎn)至99.88%，付現(xiàn)比同升0.02個(gè)百分點(diǎn)至102.12%。
　　充分受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策，新簽合同額穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2023年H1新簽合同額1.36萬(wàn)億元，同增2.09%，完成年度計(jì)劃的41.06%，其中工程承包業(yè)務(wù)、投資運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目新簽合同11.68萬(wàn)億元，同增3.41%，細(xì)分鐵路、公路、城市軌道、房建、水利水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、電力、其他業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)4.2%、22.10%、18.76%、2.80%、20.16%、107.87%、4.90%、12.40%，細(xì)分市政、礦山開(kāi)采業(yè)務(wù)分別同比下降10.67%、56.64%；非基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)金融、新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)38.97%、10.95%、104.36%，規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢(xún)、工業(yè)制造、物資物流業(yè)務(wù)分別同比下降17.72%、12.34%、20.87%。分區(qū)域看，境內(nèi)新簽合同1.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.29%，境外新簽合同826.54億元，同比下降22.99%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS為2.18元和2.40元，考慮到公司在手訂單充足，且充分受益于基建穩(wěn)以及一帶一路政策，給予2023年5-6倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間10.90-13.08元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。回款風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。