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核心觀點(diǎn)
　　整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，Q3歸母凈利同比增長(zhǎng)。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8064.6億元，同比增長(zhǎng)1.0%，歸母凈利潤(rùn)194.2億元，同比增長(zhǎng)3.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)184.3億元，同比增長(zhǎng)3.0%，得益于盈利水平提升，業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。分季度看，Q1/Q2/Q3單季營(yíng)收分別為2735.4/2675.2/2654億元，同比+3.4%/-3.1%/+2.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為59.1/77.4/57.7億元，同比+5.1%/-1.4%/+9.4%，Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
　　新簽訂單增速放緩，在手訂單充足，工程增長(zhǎng)略超預(yù)期，投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)新簽大幅減少。公司2023前三季度新簽合同額17862億元，同比減少3.1%，未完成合同額70101.7億元，較2022年末增長(zhǎng)10.2%，訂單儲(chǔ)備較充分。分業(yè)務(wù)看，工程承包/投資運(yùn)營(yíng)/綠色環(huán)保/規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)/物資物流/產(chǎn)業(yè)金融/新興產(chǎn)業(yè)新簽合同額分別為12079/2118/875/192/217/757/1440/86/97億元，同比+13.1%/-43%/-24.5%/-12%/-8.5%/+10.1%/-10.5%/+6.4%/+109.9%，工程增長(zhǎng)略超預(yù)期，投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)新簽大幅減少。分地區(qū)看，境內(nèi)/境外新簽合同額分別為16690.6/1171.4億元，同比-1.4%/-21.98%，境外新簽占比6.56%，顯著下滑。
　　盈利能力小幅提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓。盈利能力方面，公司2023Q1-Q3加權(quán)ROE7.35%，同比下降0.45pct，毛利率9.17%，同比提高0.45pct，凈利率2.9%，同比提高0.11pct；期間費(fèi)用率為4.7%，同比提升0.29pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.59%/1.96%/1.83%/0.32%，同比+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct，盈利能力有所提升；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)負(fù)債率75.6%，同比下降0.35pct，基本持平；現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)/投資/籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈額分別為-432/-399/+778億元，較上年同期分別多流出420/少流出57/少流入13億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓。
　　大股東增持彰顯其對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。10月16日，中鐵建集團(tuán)通知，其基于對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可及未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)通過(guò)上交所增持公司A股股份，累計(jì)增持比例不低于增持前公司已發(fā)行總股本的0.1%，不高于增持前公司已發(fā)行總股本的0.25%，增持總金額不超過(guò)人民幣3億元。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司前三季度整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，Q3歸母凈利同比增長(zhǎng)，新簽訂單增速放緩，在手訂單充足，盈利能力小幅提升。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)282/304/329億元，每股收益2.08/2.24/2.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為3.86/3.58/3.31X。公司合理估值8.96-10.83元，較當(dāng)前股價(jià)有11.7%-35%溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資力度不及預(yù)期；項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。