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事件：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8064.63億元，同增1.01%，歸母凈利潤(rùn)194.20億元，同增3.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)184.33億元，同增2.98%。
　　點(diǎn)評(píng)如下：
　　Q3單季營(yíng)收、利潤(rùn)提速。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3單季營(yíng)收分別同比+3.43%、-3.08%、+2.90%；歸母凈利潤(rùn)分別同比+5.10%、-1.63%、+9.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比+5.20%、-2.03%、+8.30%。
　　毛利率、凈利率上升，付款增加導(dǎo)致現(xiàn)金流凈流出增加。毛利率方面，公司2023前三季度毛利率同增0.44個(gè)pct至9.17%，其中Q3單季度毛利率同增0.85個(gè)pct至9.69%。期間費(fèi)用率方面，2023前三季度期間費(fèi)用率同增0.28個(gè)pct至4.70%，其中銷售費(fèi)用率同降0.05個(gè)pct至0.59%，管理費(fèi)用率同增0.21個(gè)pct至3.79%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.02個(gè)pct至0.32%。此外，2023前三季度公司資產(chǎn)減值+信用減值損失38.70億元，損失同增25.14%，占公司利潤(rùn)總額的13.97%；投資凈損失31.15億元，損失同增21.23%。綜上，凈利率上升0.11個(gè)pct至2.90%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出431.83億元，同比2022前三季度凈流出11.68億元大幅增加3598.66%；其中收現(xiàn)比同增2.61個(gè)pct至104.06%，付現(xiàn)比同增7.93個(gè)pct至110.17%。此外，2023前三季度公司加權(quán)平均ROE同降0.46個(gè)pct至7.35%。
　　在手訂單充足，控股股東擬增持不超過3億元。2023年前三季度，公司新簽合同1.79萬(wàn)億元，同減3.12%；其中Q3單季新簽4271.28億元，同減16.65%。前三季度，境內(nèi)、境外分別新簽16690.60、1171.43億元，分別同減1.44%、21.98%。分業(yè)務(wù)看，基建業(yè)務(wù)新簽1.51萬(wàn)億元，同減3.11%，其中鐵路、公路、城市軌道、房建、市政、礦山開采、水利水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、電力、其他工程新簽分別同比-21.11%、-0.61%、21.76%、+7.84%、-28.65%、-35.47%、+35.88%、+5.26%、-7.33%、+21.16%，水利水運(yùn)新簽較快增長(zhǎng)主要因?yàn)楣揪o跟國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，不斷強(qiáng)化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設(shè)等項(xiàng)目承攬。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司前三季度簽約銷售面積451.51m2，同增3.32%；簽約銷售合同額747.39億元，同增10.47%。截至Q3末，公司未完合同額7.01萬(wàn)億元，為2022年?duì)I收的6.39倍，比2022年末增長(zhǎng)10.18%，境內(nèi)、境外分別占比82.24%、17.76%。10月16日公告，公司控股股東中鐵建集團(tuán)擬增持公司A股股份，累計(jì)增持比例0.1%-0.25%，總金額不超過3億元。截至10月29日，中鐵建集團(tuán)已累計(jì)增持公司525萬(wàn)股A股股份，占公司總股本比例約為0.04%，后續(xù)將按照增持計(jì)劃繼續(xù)擇機(jī)增持。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司受益基建穩(wěn)增長(zhǎng)，在手訂單充足，控股股東增持彰顯未來發(fā)展信心。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS為2.14元和2.37元，給予2023年5-6倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間10.69-12.83元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；乜铒L(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。