>> 西部證券-粉筆(2469.HK)2023年業(yè)績點評：AI賦能+OMO協(xié)同效果顯現(xiàn)，盈利能力大幅改善-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大?。?/td>
| 492KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高悅欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023年，公司實現(xiàn)營收30.21億元，YoY+7.5%；歸母凈利潤1.89億元，扭虧為盈（2022年虧損20.87億元）；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤4.45億元，YoY+134.1%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率14.7%，YoY+8pct。2023H2，公司實現(xiàn)營收13.39億元，YoY-1.50%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.57億元，YoY+66.23%。
招錄考培需求強勁，公司營收穩(wěn)步增長。分業(yè)務看：1）培訓業(yè)務2023年實現(xiàn)營收25.15億元，YoY+6.83%，其中，在線學習產(chǎn)品/大班培訓課程/小班培訓課程/其他培訓課程分別實現(xiàn)收入1.26/6.66/16.65/0.57億元，主要是由于①2023年招錄類考試培訓需求強勁，及②公司有效利用在線課程產(chǎn)品優(yōu)勢以及線上小班授課模式和線上線下融合的小班授課模式，導致每名小班付費學員平均收入穩(wěn)步增長；2）圖書銷售2023年實現(xiàn)營收5.1億元，YoY+11.0%，主要是由于①2022年受新冠疫情嚴重影響的圖書快遞配送于2023年恢復，及②公務員及事業(yè)單位招聘及申請數(shù)量增加。
AI賦能+OMO協(xié)同，盈利能力大幅改善。2023年公司實現(xiàn)毛利率52%，YoY+3.4pct，主要由于AI賦能+OMO模式逐漸打通，共同提高師資利用率，2023年師均貢獻收入93.7萬元，YoY+31.4%，其中，小班師均貢獻收入達60萬元：1）粉筆自研AI面試點評、出題和解析等功能均已上線輔助教師日常工作，可用率達到80%以上，大幅提升了教研工作效率；2）粉筆進一步完善了OMO模式下師資制度建設，整體課時實用率由86%提升至106%。
盈利預測及投資建議：招錄類考試熱度持續(xù)提升，行業(yè)景氣度高；OMO業(yè)務模式打通，AI助力教研業(yè)務降本增效，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，作為國內(nèi)頭部招錄考培機構，公司有望形成雪球效應，獲取更多行業(yè)紅利。預計2024/2025/2026年公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.25/7.40/8.89億元，YoY+40.5%/18.3%/20.1%，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險；競爭加劇風險；AI研發(fā)進展或表現(xiàn)不及預期。
|
|
