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事件：2024年4月1日比亞迪公布了2024M3的銷售數(shù)據(jù)。
　　3月銷量表現(xiàn)優(yōu)異：2024M3共計(jì)銷售新能源乘用車301631輛，同比上升46.4%。其中EV 139902輛，同比+36.3%；DM 161729輛，同比+56.4%；乘用車出口38434輛，同比+188.7%。分車型看：
　　榮耀版拉動(dòng)，王朝、海洋網(wǎng)銷量基本盤穩(wěn)固：2024M3王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)的銷量分別為14.4萬(wàn)輛、14.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別提升172.9%、132.8%，主要原因是2月春節(jié)導(dǎo)致基數(shù)較低。其中秦系列銷量4.1萬(wàn)輛，同比基本持平，漢/唐/海豹/驅(qū)逐艦05銷量分別為2.0/1.4/1.3/2.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)47.7%/16.0%/124.1%/640.6%，主要原因是2月下旬發(fā)布的更高性價(jià)比的榮耀版車型拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)。3月比亞迪再次密集發(fā)布宋Pro DM-i/元Plus/海鷗/e2/護(hù)衛(wèi)艦07/海豹榮耀版車型以及e3.0首款小型新車元UP，有望在未來(lái)顯著拉動(dòng)公司銷量提升，疊加后續(xù)秦L、海豹06等全新車型的陸續(xù)上市，公司的銷量基本盤有望穩(wěn)步提升。
　　高端品牌表現(xiàn)良好：2024M3騰勢(shì)/方程豹/仰望品牌的銷量分別為10279/3550/1090輛,騰勢(shì)銷量同比基本持平，方程豹和仰望銷量從過(guò)年的影響中逐漸回升。其中騰勢(shì)D9銷售10036輛，重回破萬(wàn)銷量大關(guān)，預(yù)計(jì)受到2024款騰勢(shì)D9上市所拉動(dòng)。N7銷量173輛，環(huán)比有所下滑，4月1日比亞迪發(fā)布2024款騰勢(shì)N7，在前臉造型、智能化配置等方面進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，我們預(yù)計(jì)新款N7有望帶動(dòng)銷量回升。
　　單月出口量再創(chuàng)新高：2024M3比亞迪乘用車出口共計(jì)38434輛，同比+188.7%，表現(xiàn)亮眼。2024M3比亞迪的海外市場(chǎng)拓展繼續(xù)加速前行：海鷗同步上市巴西、墨西哥；于阿聯(lián)酋舉行海豹、宋Plus、秦Plus的新品發(fā)布會(huì)；進(jìn)入希臘乘用車市場(chǎng)并發(fā)布元Plus和海豹車型；攜全品牌車型亮相曼谷國(guó)際車展，并宣布泰國(guó)生產(chǎn)基地將于2024Q3竣工投產(chǎn)。
　　展望2024年，我們認(rèn)為三大邏輯有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)：
　　1）銷量基本盤有望再上臺(tái)階：比亞迪已經(jīng)在10-20萬(wàn)價(jià)格帶做到了市占率第一，品牌勢(shì)能和渠道優(yōu)勢(shì)明顯。近期公司多款榮耀版車型上市，做到了真正意義的“電比油低”，有望進(jìn)一步顛覆傳統(tǒng)燃油車的市場(chǎng)。疊加秦L、海豹06等即將上市的全新車型，我們預(yù)計(jì)公司的銷量基盤有望再上臺(tái)階；2）高端化持續(xù)突破：2024年騰勢(shì)品牌會(huì)有三款旗艦級(jí)車型上市，還將面向海外銷售；方程豹品牌會(huì)有豹3/8兩款車型；仰望U7也將于近期上市，有望拉動(dòng)銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)、帶來(lái)較大的盈利彈性；3）出海腳步持續(xù)加快：2024年比亞迪預(yù)計(jì)會(huì)有更多的車型加快出海，如宋Plus、騰勢(shì)D9、漢EV等，我們預(yù)計(jì)比亞迪全年出口量有望達(dá)到40-50萬(wàn)輛。由于海外車型售價(jià)較國(guó)內(nèi)明顯較高、盈利性更好，有望給公司帶來(lái)顯著業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　投資建議：參考公司2023年年報(bào)，我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)分別至396.7、475.4以及545.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為16.1、13.4以及11.7倍，繼續(xù)維持“買入-A”評(píng)級(jí)。給予公司2024年20xPE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)272.6元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期。