>> 東方證券-首旅酒店(600258)2023年報點(diǎn)評：盈利能力有望修復(fù)，靜待商旅需求改善-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴,彭博 |
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事件：公司發(fā)布2023年報，2023年實(shí)現(xiàn)營收77.93億元/+53.1% yoy，歸母凈利潤7.95億元/同比大幅扭虧，扣非歸母凈利潤7.19億元/同比大幅扭虧，符合此前業(yè)績預(yù)告預(yù)期。
全年盈利修復(fù)，Q4淡季復(fù)蘇力度如期回落。23Q4公司實(shí)現(xiàn)營收18.82億元/+50.4% yoy，歸母凈利潤1.10億元/同比扭虧，扣非歸母凈利潤0.94億元/同比扭虧，分別為19年同期的67%/74%，扣非業(yè)績恢復(fù)度環(huán)比三季度的111%有所回落，主要由于國慶后出行鏈進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，報復(fù)性旅游需求在暑假得到集中釋放，同時商旅需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響。收入利潤拆分來看，2023年酒店業(yè)務(wù)/景區(qū)業(yè)務(wù)收入分別為72.77億元/5.16億元，分別恢復(fù)至19年同期的93%/115%，利潤總額分別為8.63億元/2.44億元，分別恢復(fù)至19年同期的78%/140%；單23Q4酒店業(yè)務(wù)/景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額分別為1.07/0.40億元，分別恢復(fù)至19年同期的52%/121%（vs23Q3分別恢復(fù)至19年同期的114%/216%）。
23Q4/23全年標(biāo)準(zhǔn)店RevPAR恢復(fù)至19年同期的100.3%/106.5%。23Q4公司全部酒店RevPAR為138元，恢復(fù)至19年同期的91.2%，ADR/OCC分別為220元/62.6%，23Q4不含輕管理的全部酒店RevPAR為155元，恢復(fù)至19年同期的100.3%（23Q3為116.6%），ADR/OCC分別為235元/66.0%，2023全年全部酒店/不含輕管理的全部酒店RevPAR分別為154元/173元，分別恢復(fù)至19年同期的97.3%/106.5%。開店方面，公司23Q4新開店340家（其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他分別為54/93/182/1家）/關(guān)店319家/凈新開21家，2023全年新開店1203家（其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他分別為174/283/744/2家）關(guān)店947家/凈新開256家（不含23H1注入凱燕國際24家高端酒店），截至2023年底已開業(yè)6263家，儲備店2035家環(huán)比Q3末減少16家，計(jì)劃2024年新開店1200-1400家。
24Q1休閑旅游需求韌性仍強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)商旅改善節(jié)奏。據(jù)STR數(shù)據(jù)，今年春節(jié)假期中國內(nèi)地酒店整體RevPAR同比23年增長25%，較19年同期增長21%，旅游需求在可選消費(fèi)中仍相對亮眼，而商旅需求仍隨宏觀經(jīng)濟(jì)有待進(jìn)一步復(fù)蘇，去年節(jié)后報復(fù)性出差、展會也導(dǎo)致基數(shù)較高，后續(xù)建議關(guān)注商旅改善節(jié)奏。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到商旅復(fù)蘇節(jié)奏和中高端品牌投入，我們預(yù)測2024-26年EPS為0.82/0.92/1.05元（調(diào)整前24E/25E為0.94/1.06元），根據(jù)可比公司24年21倍PE估值對應(yīng)目標(biāo)價17.22元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
商旅需求不及預(yù)期；供給出清不及預(yù)期；新開店不及預(yù)期；效率優(yōu)化不及預(yù)期等。
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