>> 國信證券-華菱鋼鐵(000932)產(chǎn)品結構升級，分紅比例提升-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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核心觀點
降本增效，業(yè)績具備韌性。近年來公司品種鋼銷量不斷提升，疊加成本壓降、資產(chǎn)負債結構優(yōu)化，公司抵御市場波動能力持續(xù)提升。2023年在行業(yè)需求弱勢運行，原燃料價格相對強勢的背景下，公司業(yè)績穩(wěn)定性得到反復驗證，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1644.65億元，同比下降2.47%，歸母凈利潤50.79億元，同比下降20.38%。四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入441.94億元，環(huán)比增長8.54%，歸母凈利潤9.74億元，環(huán)比下降36.65%。
加大研發(fā)投入，品種鋼銷量提升。公司長期注重研發(fā)投入，持續(xù)推進產(chǎn)品高端化轉型。2023年，公司發(fā)生研發(fā)費用68.3億元，占營業(yè)收入比重提升至4.2%。從裝備角度，公司硅鋼、汽車板等項目的推進能夠進一步提升公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能。2023年，公司品種鋼銷量同比提升6.0%至1683萬噸，品種鋼銷量占比已由2016年的32%提升至63%。品種鋼是兼具技術門檻和超額盈利的鋼材產(chǎn)品，以直供客戶為主，擁有相對穩(wěn)定的盈利能力。以控股子公司汽車板公司為例，借助于與全球優(yōu)秀鋼鐵企業(yè)安賽樂米塔爾的技術合作，充分發(fā)揮其專利產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢，2023年實現(xiàn)凈利潤24.74億元，同比增長49.78%，業(yè)績逆勢提升。
獎懲機制深化，期間費用較低。公司持續(xù)深化“硬約束、強激勵”機制，有18名中層管理人員因業(yè)績不佳被調(diào)整。多項舉措下，公司人均產(chǎn)鋼量保持較高水平，工序降本、能源降本等均有明顯成效。隨著資產(chǎn)結構優(yōu)化，截至2023年末，公司資產(chǎn)負債率降至51.7%。期間費用保持較低水平，公司銷售費用、管理費用、財務費用占營業(yè)總收入比重分別為0.27%、1.04%、0.04%。
分紅比例提高，積極回報股東。公司計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.3元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金15.89億元，占歸母凈利潤的31.3%。2021、2022年公司股利支付率分別為20.7%、26.0%。按3月29日收盤價計算，對應股息率達4.3%。
風險提示：需求端出現(xiàn)超預期下滑；產(chǎn)量管控力度不及預期；原材料價格波動超預期。
投資建議：鋼鐵行業(yè)經(jīng)營壓力仍然較大，但公司品種鋼占比提升，降本增效成果顯著，業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入1663/1684/1713億元，同比增速1.1%/1.2%/1.8%，歸母凈利潤54.0/57.6/61.7億元，同比增速6.3%/6.6%/7.1%；攤薄EPS為0.78/0.83/0.89元，當前股價對應PE為6.7/6.3/5.9x，維持“增持”評級。
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