>> 華安證券-華菱鋼鐵(000932)先鋒鋼企由普轉(zhuǎn)特，高端戰(zhàn)略引領(lǐng)啟航-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
大小： |
1904KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,汪浚哲 |
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順應(yīng)市場變革，華菱鋼鐵成為行業(yè)先鋒鋼企
華菱鋼鐵深耕鋼鐵行業(yè)二十余年，產(chǎn)品涵蓋寬厚板、熱軋卷板、冷軋卷板、線棒材、螺紋鋼、無縫鋼管等鋼材產(chǎn)品，下游領(lǐng)域覆蓋能源、船舶、汽車、工程機(jī)械等制造用鋼，同時覆蓋地產(chǎn)、基建等建筑用鋼。2023年前三季度，公司營收1202.72億元，同比-3.66%；歸母凈利潤41.05億元，同比-20%，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性，業(yè)績表現(xiàn)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
鋼鐵行業(yè)：供給逐步出清，需求仍有空間
需求端：地產(chǎn)下行空間有限，政策仍有加碼空間。2023年下半年以來，國家扶持地產(chǎn)政策頻出，對于房地產(chǎn)市場調(diào)整的力度和廣度空前。未來地產(chǎn)政策仍有加碼空間，預(yù)計行業(yè)下行空間有限，地產(chǎn)用鋼需求或有改善。
供給端：嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，對鋼價形成支撐。在鋼鐵行業(yè)嚴(yán)格平控的大背景下，公司產(chǎn)線裝備綠色化升級優(yōu)勢脫穎而出。為響應(yīng)國家政策和環(huán)保要求，子公司華菱漣鋼分別投資10.7億元和5.5億元建設(shè)實施煉鐵廠燒結(jié)機(jī)節(jié)能環(huán)保升級改造項目和煉鐵廠老線綜合料場環(huán)保轉(zhuǎn)型升級改造項目。公司低碳環(huán)保技術(shù)改革路線有望在嚴(yán)格平控政策下持續(xù)收益。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，堅定“普轉(zhuǎn)特”發(fā)展路線
在房地產(chǎn)行業(yè)普鋼需求普遍下降的背景下，公司品種鋼年銷售量逆勢增長，2022年重點品種鋼銷量1588萬噸，占比60%（較2021年提升5pcts）。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)“普轉(zhuǎn)特”，高端品種鋼占比持續(xù)提升，帶動公司鋼材噸鋼價格持續(xù)提升，2022年公司噸鋼價格5976元/噸，處于行業(yè)較高水平。
2022年公司汽車用鋼銷量為290萬噸，占公司品種鋼銷量的18.3%，是品種鋼銷量之首。子公司VAMA汽車板公司抓住中國汽車行業(yè)高速發(fā)展機(jī)遇，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入100.41億元（同比+7.3%），實現(xiàn)凈利潤16.52億元（同比+168.99%），均創(chuàng)歷史新高。
子公司湖南漣鋼電磁材料項目，分兩期四步建設(shè)，預(yù)計到2025年末項目將全部投產(chǎn)，華菱漣鋼將形成年產(chǎn)約50萬噸硅鋼成品產(chǎn)能，其中無取向硅鋼成品40萬噸、取向硅鋼成品10萬噸。建成后漣鋼將形成以新能源汽車、家電產(chǎn)品、智能制造等應(yīng)用領(lǐng)域為主的中部地區(qū)最大的硅鋼生產(chǎn)基地。
投資建議
公司作為鋼鐵行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級，“普轉(zhuǎn)特”提升公司盈利能力。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為63.4/72.0/89.6億元，對應(yīng)PE分別為5.37/4.72/3.80倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
鐵礦石、焦煤和焦炭價格大幅波動；鋼材需求不及預(yù)期；新項目建設(shè)不及預(yù)期等。
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