>> 興業(yè)證券-華菱鋼鐵(000932)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)品結構升級戰(zhàn)略持續(xù)深化-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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事件：公司發(fā)布三季度業(yè)績公告，公司2023年前三季度實現(xiàn)總營收1202.72億元，同比-3.66%，歸母凈利潤41.05億元，同比-20.0%；Q3單季度看，公司實現(xiàn)總營收407.15億元，同比+1.25%、環(huán)比+2.66%；歸母凈利潤15.37億元，同比+17.33%、環(huán)比-18.24%。
經(jīng)營表現(xiàn)依舊穩(wěn)健、成本管控效果突出，研發(fā)費用支出增加拖累利潤環(huán)比表現(xiàn)。2023Q3單季公司毛利潤為45.85億元，同比+17.96%、環(huán)比+3.66%，公司持續(xù)深化成本管控措施，在收入規(guī)模不斷擴大的同時，Q3營業(yè)成本同比-0.14%。此外，公司持續(xù)推升產(chǎn)品結構升級戰(zhàn)略，研發(fā)投入不斷加大，2023Q3單季研發(fā)費用達17.5億元，研發(fā)費用率為4.29%，環(huán)比+0.36pct、同比+0.41pct，進而拖累公司利潤的環(huán)比表現(xiàn)。
行業(yè)風險抵御能力出眾，產(chǎn)品結構升級戰(zhàn)略優(yōu)勢不斷凸顯。出口方面，今年鋼材市場需求特點是國內(nèi)弱但出口強，根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，今年前三季度鋼材產(chǎn)量同比+1.7%，出口卻同比+32%，鋼材出口增長和國內(nèi)制造業(yè)用鋼需求上升成為支撐今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增長的主要動力。根據(jù)公司2023H1業(yè)績公告披露數(shù)據(jù)，公司出口毛利占比達10.31%（2022年為8.75%），公司三季度或繼續(xù)積極推進鋼材出口銷售策略。高端化層面，根據(jù)中鋼協(xié)披露，今年以來，高端鋼材需求持續(xù)提升，船舶、汽車、家電等制造業(yè)以及風電、光伏等新能源領域的用鋼量得到明顯提升，前三季度電工鋼產(chǎn)量同比+14.3%、熱軋薄板產(chǎn)量同比+18.2%；從出口品種看，熱/冷軋等高附加值產(chǎn)品出口占比也明顯提升。公司方面，2023H1品種鋼銷量854萬噸，占比63%，較去年全年提升3pct。其中，重點品種鋼top3需求行業(yè)為汽車（18.7%）、能源與油氣（16.4%）和橋梁與建筑（11.8%），2023H1實現(xiàn)了5大類產(chǎn)品8個鋼種國產(chǎn)替代進口，在寬厚板、冷軋和無縫鋼管產(chǎn)品上實現(xiàn)了多家客戶開拓和產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品結構持續(xù)向高端精品差異化轉型。
老舊設備改造升級規(guī)劃出爐，低碳環(huán)保轉型持續(xù)推進。低碳環(huán)保是鋼鐵行業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的主旋律，隨著行業(yè)對環(huán)保要求的不斷提升，公司順應行業(yè)趨勢，華菱漣鋼計劃投資10.7億元用于實施煉鐵廠燒結機節(jié)能環(huán)保升級改造項目，項目改造完成后有望進一步降低生產(chǎn)成本、提高勞動生產(chǎn)率，以及降低污染物排放；同時，華菱漣鋼擬投資5.5億元用于建設煉鐵廠老線綜合料場環(huán)保轉型升級改造項目，項目改造完成后有望加快露天料場環(huán)保改造，減少大氣污染，推動實現(xiàn)清潔生產(chǎn)。
盈利預測與投資建議：公司作為區(qū)域性板材龍頭，逆勢環(huán)境下抗風險能力凸顯，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)可圈可點，高端化產(chǎn)品轉型路線持續(xù)推進，行業(yè)逆風下全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健發(fā)展。考慮短期成本抬升明顯以及未來鋼鐵行業(yè)規(guī)模增長趨于平穩(wěn)，我們下調(diào)此前盈利預測，并預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為54.82/59.41/64.06億元，EPS分別為0.79/0.86/0.93元，11月2日收盤價對應PE分別為7.2/6.6/6.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：原料價格大幅波動、行業(yè)需求大幅下滑等
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