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事件：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1202.72億元，同比-3.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.05億元，同比-20.00%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)39.96億元，同比-19.44%。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入407.15億元，同比+1.25%，環(huán)比+2.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.37億元，同比+17.33%，環(huán)比-18.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.08億元，同比+22.45%，環(huán)比-18.20%。
　　Q3歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)近5季度次新高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額創(chuàng)2021年以來新高。Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.37億元，創(chuàng)近5個(gè)季度次新高水平。Q3公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額75.73億元，創(chuàng)2021年以來單季度新高水平。
　　產(chǎn)線裝備持續(xù)升級(jí)，品種鋼占比有望進(jìn)一步提升。2023年上半年，公司品種鋼銷量占比達(dá)到63%，且后續(xù)有望進(jìn)一步提升：（1）工業(yè)線棒材方面，計(jì)劃到“十四五”末，特鋼比例由10%左右提升至25%以上，遠(yuǎn)期提升至50%以上；（2）汽車板二期已投產(chǎn)，項(xiàng)目將引進(jìn)安賽樂米塔爾創(chuàng)新性的鍍層技術(shù)以及第三代超高強(qiáng)鋼生產(chǎn)技術(shù)，汽車板合資公司酸軋線產(chǎn)能將由每年150萬噸提升到200萬噸，鍍鋅線和連退線產(chǎn)能將由115萬噸提升到160萬噸，目前雙方股東正在進(jìn)一步論證建設(shè)汽車板三期項(xiàng)目的可行性；（3）硅鋼一期項(xiàng)目第一步已于2023年6月底投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)20萬噸無取向硅鋼成品，同時(shí)硅鋼二期項(xiàng)目開工并有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)到2025年末，華菱漣鋼將形成年產(chǎn)約50萬噸硅鋼成品的能力，其中無取向硅鋼成品40萬噸、取向硅鋼成品10萬噸。
　　為響應(yīng)環(huán)保要求，華菱漣鋼擬開展兩項(xiàng)環(huán)保升級(jí)改造項(xiàng)目，投資總額16.24億元。為響應(yīng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策要求，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本，公司全資子公司湖南華菱漣源鋼鐵有限公司擬建設(shè)2項(xiàng)環(huán)保升級(jí)改造項(xiàng)目，包括：1）煉鐵廠燒結(jié)機(jī)節(jié)能環(huán)保升級(jí)改造項(xiàng)目以及2）煉鐵廠老線綜合料場(chǎng)環(huán)保轉(zhuǎn)型升級(jí)改造項(xiàng)目，兩項(xiàng)項(xiàng)目投資總額16.24億元。
　　子公司華菱湘鋼以5.30億元購(gòu)買蘭石重工6%股份。8月22日，公司下屬子公司湖南華菱湘鋼與蘭州蘭石集團(tuán)有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以總價(jià)款5.30億元購(gòu)買蘭石集團(tuán)所持下屬上市公司蘭州蘭石重型裝備股份有限公司7838萬股股份，截至9月28日，上述股份轉(zhuǎn)讓已完成股份過戶登記手續(xù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為55.63、59.97、62.16億元，華菱鋼鐵作為行業(yè)龍頭，且后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中品種鋼占比有望持續(xù)提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯，故維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)需求表現(xiàn)不及預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的進(jìn)程效果不及預(yù)期；管理效率出現(xiàn)波動(dòng)；產(chǎn)成品定價(jià)政策和原材料的采購(gòu)節(jié)奏把握不當(dāng)。