>> 國泰君安-華菱鋼鐵(000932)2023半年報業(yè)績點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力回升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛，魏雨迪，王宏玉 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
公司2023Q2年業(yè)績略超預期。未來公司產(chǎn)品將加快由“優(yōu)鋼”向“特鋼”轉(zhuǎn)型，其抗周期性及盈利能力有望逐步提升。
投資要點：
維持“增持”評級。2023H1營收795.56億元，同比降6%；歸母凈利潤25.68億元，同比降32.79%，業(yè)績略超預期。但考慮行業(yè)需求仍偏弱，疊加成本端壓力，下調(diào)23-25年歸母凈利潤預測53.43/59.68/64.19億元（原76.93/86.38/89.54億元），對應EPS為0.77/0.86/0.93元（原1.11/1.25/1.30元）。而考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將加快由“優(yōu)鋼”向“特鋼”轉(zhuǎn)型，其估值有望進一步修復，我們參考同類公司給予公司23年9倍PE進行估值，上調(diào)目標價為6.93元（原6.34元），維持“增持”評級。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023Q2盈利能力環(huán)比回升。2023H1公司鋼材總銷量1350萬噸，同比降0.3%。其中重點品種鋼銷量854萬噸，同比升11.2%；重點品種鋼銷量占比63%，較22年升3個百分點，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023Q2公司毛利率、凈利率分別為11.54%、4.74%，環(huán)比2023Q1分別升3.81、3.01個百分點，公司盈利能力有所回升。
縱深推進降本降費。公司堅持全面對標、系統(tǒng)降本，2023H1工序成本同比降30元/噸；另外自發(fā)電量43.73億kWh，同比增1.67%，華菱湘鋼超臨界發(fā)電機組已于23年6月建成投產(chǎn)，其自發(fā)電水平將繼續(xù)提升。截至23年6月底，公司資產(chǎn)負債率為53.2%，較16年底的最高值降33.7個百分點；2023H1財務費用為247萬元，同比降92.75%，且較2016H1的最高值大幅降12.45億元，近年來公司經(jīng)營管理情況得到顯著改善。
硅鋼成品建設項目有序推進，將逐步貢獻業(yè)績增量。公司共規(guī)劃建設硅鋼成品產(chǎn)能110萬噸/年，其中無取向80萬噸/年、取向30萬噸/年；一期一步已于23年6月投產(chǎn)，達產(chǎn)達效后初步實現(xiàn)無取向產(chǎn)能20萬噸/年。未來隨著公司在建硅鋼產(chǎn)能逐步投產(chǎn)釋放，將為公司貢獻較大業(yè)績增量。
風險提示：在建硅鋼項目進展不及預期、硅鋼價格大幅下降。
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