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事項：
　　 8月23日晚，公司發(fā)布《2023年半年度報告》，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入795.56億元，同比下降6%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.68億元，同比下降32.79%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤24.88億元，同比下降33.28%。其中，2023年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入396.62億元，同比下降8.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.80億元，同比增加9.94%，環(huán)比增加172.99%；扣非后歸母凈利潤18.44億元，同比增加9.80%，環(huán)比增加186.34%。
　　評論：
　　品種結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，品種鋼銷量持續(xù)增加。2023年上半年，公司實現(xiàn)重點品種鋼銷量854萬噸，較去年上半年增加86萬噸。品種鋼銷量占上半年總體銷量的63%，較2022年提升3個百分點。品種鋼銷量及占比提升，對穩(wěn)定公司盈利能力啟動關(guān)鍵作用。2023年上半年，公司營業(yè)收入795.56億元，實現(xiàn)鋼材銷售1350萬噸，對應噸鋼售價5893元/噸，同比2022年上半年僅回落5.72%，而同期中國鋼材價格指數(shù)CSPI平均值同比下降20.71點，降幅為15.4%，公司產(chǎn)品價格明顯優(yōu)于行業(yè)整體情況。
　　另一方面，公司上半年實現(xiàn)凈利潤32.10億元，對應噸鋼凈利潤約為238元。梳理公司2017年以來噸鋼凈利潤情況看，除2021年鋼材價格大幅上漲外，公司噸鋼凈利潤表現(xiàn)穩(wěn)定。公司穩(wěn)定的盈利得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷提升，公司特鋼屬性愈發(fā)明顯。
　　多基地同步發(fā)力，增加未來想象空間。公司分別在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽市、廣東省陽江市設(shè)有生產(chǎn)基地。其中，華菱鋼管（衡陽）及汽車板公司（婁底）在2023年上半年實現(xiàn)逆勢增長，華菱鋼管（衡陽）加速推進產(chǎn)線升級改造工程，有效降低能耗和工序成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，2023H1，實現(xiàn)凈利潤4.43億元，同比增長89%；汽車板公司（婁底）二期項目投產(chǎn)并引進安賽樂米塔爾創(chuàng)新性的鍍層技術(shù)以及第三代超高強鋼生產(chǎn)技術(shù)，并順利完成熱成型鋼試生產(chǎn)，2023H1實現(xiàn)凈利潤10.24億元，同比增長139%。未來，隨著汽車板公司產(chǎn)線和產(chǎn)品認證工作加速推進，汽車板公司盈利仍有上升空間。
　　極致降本縱深推進。工序成本方面，上半年工序成本同比再下降30元/噸。能源成本方面，公司加強二次能源回收利用，不斷提高自發(fā)電量，上半年公司自發(fā)電量達到43.73億kWh，同比增加0.72億kWh。華菱湘鋼150MW超臨界發(fā)電機組項目于6月份建成投產(chǎn)，將進一步助推公司自發(fā)電水平持續(xù)提升。降財務成本方面，截至上半年，公司資產(chǎn)負債率53.20%，較歷史最高值降低33.70個百分點，繼續(xù)保持穩(wěn)健的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)；上半年財務費用247萬元，同比下降92.75%，較同期歷史最高值降低12.45億元。成本端下降為公司增厚利潤的同時，也為長期穩(wěn)定經(jīng)營提供了保障。
　　投資建議：公司在品種結(jié)構(gòu)提升方面持續(xù)推進，具備更高成本傳導能力的品種鋼占比持續(xù)提升。同時，內(nèi)部持續(xù)挖潛，降本增效為公司穩(wěn)定經(jīng)營提供堅實基礎(chǔ)。在鋼鐵行業(yè)景氣度下滑的情況下，公司依然保持噸鋼盈利的穩(wěn)定性，盈利水平已顯現(xiàn)出特鋼產(chǎn)品特性。因此，我們認為隨著公司高端產(chǎn)品占比的不斷提升，公司預備盈利持續(xù)上升的能力。我們預計，公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為56.3/69.8/76.8億元，同比-11.8%、+24.0%、+10.1%，對應EPS為0.81、1.01、1.11元，對應當前PE為7/6/5倍。參考可比同行公司，給予公司2023年10倍PE估值，對應目標價格8.1元，維持“強推”評級。
　　風險提示：鋼材需求不及預期，原材料價格大幅上漲