>> 國信證券-華菱鋼鐵(000932)2022年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健，汽車板公司業(yè)績亮眼-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盈利下滑但遠優(yōu)于行業(yè)平均水平。2022年，面對行業(yè)需求下滑、原燃料價格高位運行等不利因素影響，公司積極把握下游市場機遇，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升運營效率，表現(xiàn)出較強的盈利韌性。公司實現(xiàn)歸母凈利潤63.79億元，同比下降34.10%。四季度單季，公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.48億元，環(huán)比下降4.76%。此外，公司計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.4元人民幣（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金16.58億元，現(xiàn)金分紅比例提高至26%。
板管棒線均衡發(fā)展，下游領(lǐng)域覆蓋全面。公司產(chǎn)品涵蓋寬厚板、熱冷軋薄板、線棒材、無縫鋼管四大系列近萬個品種規(guī)格，種類齊全。下游行業(yè)覆蓋能源及電力、汽車、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、船舶及海工等各行各業(yè)，前三大行業(yè)銷量占比分別為18.3%、12.5%、11.7%。隨著需求波動，公司主要品種間具備較強的柔性生產(chǎn)切換能力，可有效弱化下游單一行業(yè)周期波動帶來的負(fù)面影響。2022年公司板材、長材、管材產(chǎn)品毛利率分別為14.56%、5.89%、13.63%。
品種鋼銷量提升，成本傳導(dǎo)能力不斷加強。近年來，公司通過產(chǎn)線結(jié)構(gòu)升級以及研發(fā)投入增長，實現(xiàn)了品種鋼銷量的不斷提升，2022年品種鋼占比已達60%，成本傳導(dǎo)能力持續(xù)提升。汽車板公司二期項目已于2022年底投產(chǎn)，后續(xù)將新增年產(chǎn)能45萬噸，并引進第三代冷成形超高強鋼和鋅鎂合金鍍層高端汽車板產(chǎn)品。近年來，汽車板公司業(yè)績持續(xù)提升，2022年汽車板公司實現(xiàn)凈利潤16.52億元，同比大幅增長168.99%。
經(jīng)營效率提升，期間費用降低。公司聚焦指標(biāo)提升，勞動生產(chǎn)率持續(xù)提升。2022年，公司鋼材產(chǎn)量達2657萬噸，同比增加100萬噸，人均產(chǎn)鋼量提升至1116噸，同比增加53噸。伴隨著優(yōu)良的經(jīng)營情況，公司有息債務(wù)規(guī)模降低，并主動調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，使公司財務(wù)費用明顯減少。2022年，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用占營業(yè)總收入比重分別為0.27%、1.05%、3.82%、-0.01%。
風(fēng)險提示：需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑；產(chǎn)量管控力度不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期。
投資建議：公司品種鋼占比提升，降本增效成果顯著，業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊?？紤]到公司高端產(chǎn)品放量，我們小幅上調(diào)業(yè)績預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入1667/1659/1666（原預(yù)測1642/1640/-）億元，同比增速-1.2/-0.4/0.4%，歸母凈利潤69.6/73.5/78.7(原預(yù)測68.0/69.5/-)億元，同比增速9.2/5.6/7.0%；攤薄EPS為1.01/1.06/1.14元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為5.4/5.1/4.8x，維持“增持”評級。
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