>> 國海證券-華菱鋼鐵(000932)2022年報點評：業(yè)績穩(wěn)韌，質(zhì)、量齊升助力長期增長-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝文迪 |
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事件:
華菱鋼鐵發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1686.37億元，同比減少1.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤63.79億元，同比減少34.10%。
投資要點:
業(yè)績穩(wěn)韌，優(yōu)于行業(yè)。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1686.37億元，同比減少1.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤63.79億元，同比減少34.10%。公司歸母凈利潤同比減少主要是受宏觀經(jīng)濟承壓、下游需求轉(zhuǎn)弱、原材料價格高位波動等因素所拖累，但在2022年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損的嚴峻形勢下，公司盈利能力相對穩(wěn)定，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。同時，子公司華菱衡鋼、汽車板公司報告期分別實現(xiàn)凈利潤6.99億元、16.52億元，同比分別增長93.20%、168.99%，均創(chuàng)歷史最好水平。
受益油氣行業(yè)景氣，鋼管業(yè)務毛利率同比提升。2022年公司長材/板材/鋼管業(yè)務毛利率分別為5.89%/14.56%/13.63%。受益油氣開采、壓力容器等下游行業(yè)景氣度提升，公司積極開拓海內(nèi)外市場，鋼管業(yè)務毛利率同比+2.92pct。
費用把控能力突出，嚴格控制費用支出切實提升經(jīng)營效益。2022公司期間費用率為5.13%，同比-0.68pct，期間費用同比下降主要系會計準則調(diào)整、債務結構優(yōu)化所致。
量：產(chǎn)能建設持續(xù)推進，巧化區(qū)位優(yōu)勢為發(fā)展勝勢。為進一步滿足下游客戶對高端品種的需求，公司持續(xù)推進新建項目——汽車板二期項目（VAMA汽車板公司）、冷軋硅鋼產(chǎn)品一期工程項目（華菱漣鋼）、精品高速線材生產(chǎn)線項目（華菱湘鋼），預計2023-2025年年均釋放產(chǎn)能約60萬噸。此外公司區(qū)域具有稀缺性，承東啟西、連接南北，巧化區(qū)位優(yōu)勢為發(fā)展勝勢，供需格局有序，有待深化毗鄰地區(qū)合作，進一步支撐公司未來業(yè)績。
價：我們預計2023年鋼價仍高位震蕩。供給端看，綠色低碳發(fā)展將繼續(xù)制約鋼鐵產(chǎn)能發(fā)展和產(chǎn)量釋放，2023年鋼鐵供給可能持續(xù)受限。需求方面，造船、風電、壓力容器需求持續(xù)穩(wěn)定；汽車行業(yè)需求平穩(wěn)，其中新能源汽車繼續(xù)保持高景氣；取向電工鋼和油氣行業(yè)需求維持較好水平；受房地產(chǎn)拖累，建筑用鋼需求仍然疲軟，改善尚不明顯?？傮w供需基本面保持緊平衡狀態(tài)，鋼價高位震蕩。
質(zhì)：多元產(chǎn)品布局增強抗周期波動能力，品種結構邁向高端精品。公司高端產(chǎn)品品種鋼占比節(jié)節(jié)攀升，推動品種結構升級，加快產(chǎn)品由“優(yōu)鋼”向“特鋼”領域轉(zhuǎn)型。2022年重點品種鋼銷量占比提升至60%，13個大類品種90個鋼種替代“進口”。華菱湘鋼精品高速線材生產(chǎn)線項目加速推進、華菱漣鋼冷軋單機架軋機項目投產(chǎn)、華菱衡鋼啟動產(chǎn)線升級改造工程、汽車板公司引進高端汽車板產(chǎn)品項目等，為推動公司產(chǎn)品結構邁向高端化提供硬件支撐，提升公司核心產(chǎn)品競爭力。
盈利預測和投資評級。根據(jù)公司目前的產(chǎn)能規(guī)劃、公司產(chǎn)品的核心競爭力及鋼鐵行業(yè)情況，我們預計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1679.1/1683.4/1700.5億元，同比分別為-0.4%/0.3%/1.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤65.2/68.3/72.8億元，同比增長2.3%/4.7%/6.7%，對應2023-2025年PE為5.80/5.55/5.20倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：政策調(diào)節(jié)力度超預期、宏觀經(jīng)濟增速不及預期、公司項目建設進度不及預期、原材料價格波動、下游需求不及預期、產(chǎn)品價格下跌風險。
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