>> 國信證券-華菱鋼鐵(000932)2023年三季報點(diǎn)評：高端化、綠色化，業(yè)績有韌性-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 308KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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三季度業(yè)績?nèi)跃唔g性。2023年前三季度，在行業(yè)需求弱勢運(yùn)行，原燃料價格相對強(qiáng)勢的背景下，公司憑借產(chǎn)品優(yōu)勢以及極致降本，表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性，業(yè)績穩(wěn)定性得到反復(fù)驗證。實現(xiàn)營業(yè)總收入1202.72億元，同比下降3.66%，歸母凈利潤41.05億元，同比下降20.0%。三季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入407.15億元，環(huán)比增長2.66%，歸母凈利潤15.37億元，環(huán)比下降18.24%。
品種鋼銷量提升，成本傳導(dǎo)能力不斷加強(qiáng)。公司長期注重研發(fā)投入，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。前三季度，公司發(fā)生研發(fā)費(fèi)用46.61億元，在申萬鋼鐵板塊中居于首位。持續(xù)的研發(fā)投入助力公司品種鋼銷量提升，上半年公司完成鋼材銷量1350萬噸，其中品種鋼854萬噸，占比達(dá)63%。品種鋼是兼具技術(shù)門檻和超額盈利的鋼材產(chǎn)品，主要面向工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，基本是以銷定產(chǎn)，以直供客戶為主，多為小批量、多規(guī)格、定制化訂單。對工藝裝備和技術(shù)創(chuàng)新要求更高，因此與客戶合作粘性更強(qiáng)，擁有相對穩(wěn)定的盈利能力。
產(chǎn)線裝備綠色化升級。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，環(huán)保要求持續(xù)提升。為順應(yīng)產(chǎn)業(yè)綠色化趨勢，華菱漣鋼計劃投資10.7億元用于實施煉鐵廠燒結(jié)機(jī)節(jié)能環(huán)保升級改造項目，項目建成投產(chǎn)有利于進(jìn)一步降低鐵前生產(chǎn)成本、提高勞動生產(chǎn)率，配套環(huán)保設(shè)施有助于減少燒結(jié)工序粉塵顆粒物、二氧化硫和氮氧化物等污染物排放，符合國家超低排放的環(huán)保政策要求。此外，漣鋼還計劃投資5.5億元，用于建設(shè)煉鐵廠老線綜合料場環(huán)保轉(zhuǎn)型升級改造項目。
獎懲機(jī)制深化，極致降本增效。公司持續(xù)深化“硬約束、強(qiáng)激勵”機(jī)制。公司同時實行與業(yè)績指標(biāo)掛鉤的市場化薪酬以及“年度綜合考核、尾數(shù)淘汰”。多項舉措下，近年來人均產(chǎn)鋼量持續(xù)提升，工序降本、能源降本等均有明顯成效。隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截至2023年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至51.8%。期間費(fèi)用保持較低水平，前三季度公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總收入比重分別為0.26%、1.10%、3.88%、0.02%。
風(fēng)險提示：需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑；產(chǎn)量管控力度不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期。
投資建議：公司品種鋼占比提升，降本增效成果顯著，業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊?？紤]到原燃料價格強(qiáng)勢，我們下調(diào)原業(yè)績預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入1654/1700/1721億元，同比增速-1.9%/2.8%/1.3%，歸母凈利潤54.7/60.4/68.0億元，同比增速-14.2%/10.3%/12.7%；攤薄EPS為0.79/0.87/0.98元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為7.4/6.7/5.9x，維持“增持”評級。
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