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本報告導讀：
　　公司2023前三季度業(yè)績符合預期。未來公司產品將加快由“優(yōu)鋼”向“特鋼”轉型，其抗周期性及盈利能力有望逐步提升。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級。2023前三季度公司實現營收1202.72億元，同比降3.66%；歸母凈利潤41.05億元，同比降20%，業(yè)績符合預期。我們維持對公司2023-2025歸母凈利潤預測為53.43/59.68/64.19億元，對應EPS為0.77/0.86/0.93元。維持目標價為6.93元，維持“增持”評級。
　　三季度公司盈利能力保持穩(wěn)定，且維持行業(yè)領先水平。2023年一至三季度，公司毛利率分別為7.73%、11.54%、11.26%，凈利率分別為1.73%、4.74%、3.77%，三季度在行業(yè)下游需求仍偏弱、上游成本壓力仍較大的背景下，公司保持了相對穩(wěn)定的盈利能力，盈利水平維持行業(yè)領先。
　　逐步實現向“優(yōu)特鋼”轉型升級，保障盈利能力穩(wěn)步提升。截至2023年上半年，公司重點品種鋼銷量占比已升至63%，較2016年已累計上升31個百分點。未來公司將持續(xù)優(yōu)化產品結構：薄板方面，其VAMA二期高端汽車板項目已于22年底投產，新增50萬噸/年酸洗、45萬噸/年鍍鋅產能；另外公司硅鋼項目一期一步已于23年6月投產，達產后初步形成無取向產能20萬噸/年，二期項目建設也正在穩(wěn)步推進中。工業(yè)線棒材方面，預計至“十四五”末，其特鋼比例將由當前的10%左右提升至25%以上，遠期將提升至50%以上。此外，在寬厚板和無縫鋼管方面，公司也將繼續(xù)加大產線升級改造，進一步鞏固其在下游細分市場的競爭力。
　　堅持降本降費，經營管理情況顯著改善。截至2023三季度末,公司資產負債率51.79%，環(huán)比二季度末降1.41個百分點，較16年底的最高值大幅降35.11個百分點；2023前三季度財務費用2064萬元，較2015前三季度同期最高值大幅降18.67億元，近年來公司經營管理情況得到顯著改善。
　　風險提示：在建硅鋼項目進展不及預期、硅鋼價格大幅下降。