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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1638.97億元，同比下滑2.5%；歸母凈利潤(rùn)50.79億元，同比下滑20.38%；基本每股收益0.7351元。本次擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元（含稅）。
　　盈利呈現(xiàn)韌性，毛利率凈利率有望改善。公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利50.79億元，同比下降20.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利46.8億元，下降24.66%；2023年雖然鋼鐵企業(yè)普遍面臨供給過(guò)剩、原料成本高企等因素影響，但公司歸母利潤(rùn)降幅有限，展現(xiàn)出公司盈利的韌性特征。公司2023Q1-Q4逐季銷售毛利率分別為7.42%、11.19%、10.94%、8.17%，逐季銷售凈利率分別為2.47%、5.64%、4.94%、3.24%，受益于公司品種鋼占比提升及一季度原料大跌，后續(xù)銷售毛利率有望持續(xù)改善。
　　產(chǎn)銷量平穩(wěn)運(yùn)行，品種鋼占比進(jìn)一步提升。2023年公司鋼材產(chǎn)量2594萬(wàn)噸，同比下降2.4%，銷量2653萬(wàn)噸，同比下降0.1%，公司產(chǎn)銷規(guī)模仍有挖潛空間。報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入68.31億元，占營(yíng)業(yè)總收入的4.2%，同比增加0.4pct，開(kāi)發(fā)特厚齒條鋼、管坯用鋼、高強(qiáng)車輪鋼、高錳無(wú)磁鋼、高強(qiáng)度氣瓶管等新品種180多項(xiàng)，新增30個(gè)鋼種“替代進(jìn)口”，品種鋼銷量增至1683萬(wàn)噸，占比已由2016年的32%增加到2023年的63%，同比增加3.0pct；公司2023年重點(diǎn)拓展中東、東南亞等海外市場(chǎng)，全年出口鋼材156萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.04%，國(guó)外銷售毛利率為9.7%，較國(guó)內(nèi)高0.2pct。隨著后續(xù)公司對(duì)于高強(qiáng)度汽車板、Ni系低溫鋼等高端產(chǎn)品的研發(fā)認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，品種鋼占比及出口比例有望持續(xù)提升，進(jìn)一步增厚利潤(rùn)規(guī)模。
　　多項(xiàng)目同步推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化加速。2023年華菱湘鋼精品高速線材改造項(xiàng)目全線熱負(fù)荷試車，棒材精整線二期等技改項(xiàng)目有序推進(jìn)、預(yù)計(jì)2024年全面投產(chǎn)；華菱漣鋼形成20萬(wàn)噸無(wú)取向硅鋼成品、9萬(wàn)噸取向硅鋼半成品生產(chǎn)能力以及后續(xù)項(xiàng)目發(fā)展，將助力華菱漣鋼實(shí)現(xiàn)從單一硅鋼基板供應(yīng)向全流程高端硅鋼制造的新跨越；VAMA汽車板二期項(xiàng)目順利竣工投產(chǎn)，新增45萬(wàn)噸高端汽車用鋼年產(chǎn)能，進(jìn)一步滿足新能源汽車領(lǐng)域高速發(fā)展需求。根據(jù)公司公告，子公司湖南華菱漣源鋼鐵有限公司擬實(shí)施冷軋高端家電板建設(shè)項(xiàng)目，投資總額9億元，建設(shè)期14個(gè)月，項(xiàng)目投產(chǎn)后可填補(bǔ)華菱漣鋼高檔次、多品種熱鍍鋅產(chǎn)品的產(chǎn)能空缺，有利于提升熱鍍鋅產(chǎn)品在西南、華東、中南等區(qū)域市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，搶占家電用鋼高端市場(chǎng)。
　　分紅比例進(jìn)一步提升，紅利屬性增強(qiáng)。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.3元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金1,588,985,474.77元，不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。上述現(xiàn)金分紅金額占2023年華菱鋼鐵（合并）歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的31.29%，較2022年分紅比例提升5.3個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)公司年報(bào)，預(yù)計(jì)華菱漣鋼和華菱衡鋼將于2025年前完成超低排放改造，屆時(shí)分紅比例有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議。公司專注于中高端板材制造，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善趨勢(shì)及制造業(yè)用鋼需求擴(kuò)張，其盈利有望逐步改善，參考公司近三年來(lái)估值變動(dòng)情況，我們認(rèn)為公司估值有明顯修復(fù)空間，近三年估值中樞區(qū)域?qū)?yīng)市值489億左右，估值高位區(qū)域?qū)?yīng)市值756億左右，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。