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RIN分為不同的類別，與不同生物燃料規(guī)定的年度義務(wù)量相關(guān)。這些生物燃料必須每年根據(jù)法律供應(yīng)給美國(guó)市場(chǎng)。
　　D4 RIN旨在將生物柴油引入美國(guó)柴油供應(yīng)。通過充當(dāng)對(duì)摻混商的補(bǔ)貼來(lái)降低柴油端的成本，以刺激生物柴油的進(jìn)入；通過充當(dāng)浮動(dòng)稅率提高石化柴油的價(jià)格，來(lái)使煉廠籌集足夠的美元以支付對(duì)摻混商的補(bǔ)貼。這種交叉補(bǔ)貼是一種巧妙的方式，可以吸引并資助一些原本會(huì)因高價(jià)而被排除在外的項(xiàng)目。D4 RIN還負(fù)責(zé)確保進(jìn)入的生物柴油數(shù)量恰好符合規(guī)定的最低義務(wù)。
　　從未見過如此精妙的一種Credit系統(tǒng)，可以同時(shí)執(zhí)行三項(xiàng)功能于一體——提供足夠補(bǔ)貼、為補(bǔ)貼提供足夠稅收以及精準(zhǔn)控制交付的指定數(shù)量。
　　通過系統(tǒng)的設(shè)計(jì)，RIN的價(jià)格由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)力量自發(fā)驅(qū)動(dòng)，使其達(dá)到同時(shí)滿足所有三個(gè)要求的唯一均衡值，該值就是我們認(rèn)為的D4 RIN的理論價(jià)格。
　　由于RIN具有類似于“到期日”（年份）的概念，以及諸如“行權(quán)價(jià)值”之類的概念（例如BOHO價(jià)差），這兩個(gè)特征反映了RIN作為期權(quán)的基本性質(zhì)，因此D4 RIN實(shí)際上是一種美式看漲期權(quán)，并具有時(shí)間價(jià)值。
　　本文展示了我們模型運(yùn)行的D4 RIN理論價(jià)格與D4 RIN市場(chǎng)價(jià)格的對(duì)比。在過去一年的大部分時(shí)間里，我們測(cè)算的理論價(jià)格都遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格。直到去年9月開始，市場(chǎng)價(jià)格才開始向理論價(jià)格跌近。
　　這一缺口的形成、RIN的基本面分析以及價(jià)格崩盤事件的可能性，都促成了去年此時(shí)我們對(duì)RIN價(jià)格強(qiáng)烈悲觀的看法。
　　理論價(jià)格與現(xiàn)實(shí)價(jià)格之間的差距為那些對(duì)RIN基本面充滿信心并相信RIN實(shí)際價(jià)值將最終回歸的人提供了交易機(jī)會(huì)——做空D4 RIN，這一策略在2023年獲得了豐厚的回報(bào)。
　　對(duì)2023年價(jià)格數(shù)據(jù)的這種解釋進(jìn)而提出了一個(gè)問題：當(dāng)前的暴跌究竟是系統(tǒng)崩潰的體現(xiàn)，還是僅僅是對(duì)RIN錯(cuò)誤定價(jià)的修正？這個(gè)問題我們將在下一篇專題中討論。