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公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入26.52億元（-3.87%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤(rùn)2.37億元（-45.06%）、扣非歸母凈利潤(rùn)1.43億元（-63.51%），表觀業(yè)績(jī)下滑主要系公司先后剝離天安藥業(yè)和復(fù)大醫(yī)藥，并計(jì)提新百藥業(yè)商譽(yù)減值2.98億元所致，若剔除相關(guān)影響公司2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)5.36億元（+23.90%）。
　　血制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，商譽(yù)減值影響表觀利潤(rùn)。2023年公司擁有16個(gè)單采血漿站，其中14個(gè)在營(yíng)漿站，實(shí)現(xiàn)采漿量467.3噸（+6.47%）。2023年公司血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.52億元（+10.41%），人血白蛋白、靜丙、纖原分別實(shí)現(xiàn)收入4.38億元（+4.26%）、4.45億元（+15.55%）、4.19億元（-3.20%），血制品業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)非血液制品業(yè)務(wù)的剝離工作，廣東復(fù)大和天安藥業(yè)分別于2023年9月和10月不再納入合并報(bào)表，并于本報(bào)告期內(nèi)計(jì)提收購(gòu)南京新百藥業(yè)形成的商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.98億元，拖累表觀利潤(rùn)。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富在研管線(xiàn)。2023年公司研發(fā)投入達(dá)0.68億元（+36.54%），公司不斷加大研發(fā)投入，形成良好的在研產(chǎn)品梯隊(duì)，其中高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白已完成臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，處于申報(bào)生產(chǎn)批件階段，vWF因子處于Ⅲ期臨床，C1酯酶抑制劑于2023年6月獲批開(kāi)展臨床試驗(yàn)，并于2023年12月進(jìn)入Ⅲ期臨床。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)24-26年EPS分別為1.14元/股、1.26元/股、1.38元/股，考慮到公司經(jīng)營(yíng)效率位居業(yè)內(nèi)前列，華潤(rùn)入主后采漿資源稟賦獲得大幅提升，參考可比公司估值水平，給予公司2024年32倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為36.46元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新漿站拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)品市場(chǎng)推廣及銷(xiāo)售不及預(yù)期；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)等