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吉比特2023全年?duì)I業(yè)收入41.8億元，同比-19.02%；歸母凈利潤(rùn)11.3億元，同比-22.98%；扣非后歸母凈利潤(rùn)11.2億元，同比-23.79%。核心游戲收入下滑，新品尚未盈利，穩(wěn)步推進(jìn)多款重點(diǎn)產(chǎn)品上線。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　新游尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)，老產(chǎn)品流水下滑。2023年《問(wèn)道手游》營(yíng)收同比減少，利潤(rùn)同比有所減少，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，23H2以來(lái)游戲iOS暢銷(xiāo)榜排名平均約在40名左右；《一念逍遙（大陸版）》營(yíng)收及利潤(rùn)均同比大幅減少,根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，23H2以來(lái)游戲iOS暢銷(xiāo)榜排名平均約在60名左右；《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》扭虧為盈；8月上線的《飛吧龍騎士》同比貢獻(xiàn)增量營(yíng)收，但尚未盈利；端游《重裝前哨》已于2024年3月上線steam。2023年，公司境外收入合計(jì)2.72億元，同比+5.03%。本期境外發(fā)行《一念逍遙（歐美版）》，境外游戲業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生利潤(rùn)。
　　版號(hào)儲(chǔ)備豐富，穩(wěn)步推進(jìn)多款重點(diǎn)產(chǎn)品上線。目前公司儲(chǔ)備的重點(diǎn)產(chǎn)品中至少有5款已獲版號(hào)。自研產(chǎn)品方面，《最強(qiáng)城堡》已取得版號(hào)，《杖劍傳說(shuō)（代號(hào)M88）》已申請(qǐng)版號(hào)并擬在24H2上線。代理產(chǎn)品方面，《航海王：夢(mèng)想指針》計(jì)劃2024年4月1日上線，根據(jù)TapTap，該游戲在其預(yù)約榜排行榜首；《億萬(wàn)光年》、《封神幻想世界》預(yù)計(jì)將于24H2上線；《神州千食舫》預(yù)計(jì)將于2024年先行上線海外。
　　擬不進(jìn)行年度分紅，研發(fā)費(fèi)用率提升。2023年公司毛利率88.53%，同比-0.20ppts，基本保持穩(wěn)定。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為26.94% / 7.53% /16.23%，同比-0.19 /+0.95 / +3.22ppts。研發(fā)費(fèi)用率上升主要由于吉比特研發(fā)人員數(shù)量上升24%至855名導(dǎo)致。綜合考慮2023年業(yè)績(jī)情況及后續(xù)儲(chǔ)備項(xiàng)目可能的發(fā)行投入、海外業(yè)務(wù)發(fā)展資金需要、回購(gòu)計(jì)劃執(zhí)行資金需求等，公司擬不進(jìn)行2023年度現(xiàn)金分紅，也不進(jìn)行其他形式的利潤(rùn)分配。
　　估值
　　吉比特核心游戲收入同比下滑；已發(fā)行新游有待后續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚缓罄m(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽??？紤]核心產(chǎn)品收入下滑，我們下調(diào)了2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024/25/26年歸母凈利潤(rùn)為11.98/13.82 /15.31億元，對(duì)應(yīng)PE為11.44/ 9.92/ 8.95倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。