>> 中銀證券-聯(lián)泓新科(003022)一體化布局構筑成本優(yōu)勢，新業(yè)務穩(wěn)步推進-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年年報，業(yè)績同比下降48.5%，公司EVA粒子銷量保持增長，未來有望受益于EVA粒子價格見底，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年公司業(yè)績同比下降48.5%：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入67.78億元，同比減少16.91%；歸母凈利潤4.46億元，同比減少48.5%；扣非凈利潤1.81億元，同比減少74.4%。根據(jù)公司業(yè)績計算，2023Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比減少52.8%，環(huán)比減少46.73%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比減少2.53%，環(huán)比減少1.63%。
EVA粒子銷量保持增長,盈利承壓：受益于光伏行業(yè)需求快速增長，公司EVA粒子銷量穩(wěn)步提升。2023年，公司EVA粒子銷售量達到16.02萬噸，同比增長13%。受EVA粒子價格波動影響，公司2023年EVA粒子營收和盈利均呈現(xiàn)下滑，根據(jù)年報披露，EVA粒子全年實現(xiàn)收入20.24億元，同比減少28.62%，毛利率40.95%，同比減少10.10個百分點。未來隨著EVA價格的企穩(wěn)回升，公司盈利有望修復。
一體化優(yōu)勢增強公司EVA粒子成本優(yōu)勢：公司現(xiàn)有EVA粒子產(chǎn)能15萬噸/年，在建產(chǎn)能20萬噸/年，新產(chǎn)能計劃于2025年投產(chǎn)。2024年1月公司9萬噸/年VA裝置開車成功，目前已實現(xiàn)連續(xù)化滿負荷穩(wěn)定運行，可保障公司EVA裝置的VA原料穩(wěn)定供應，強化公司EVA成本優(yōu)勢。公司在保持EVA產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的同時，積極布局POE業(yè)務，規(guī)劃建設30萬噸/年POE項目，一期10萬噸/年POE項目預計于2025年建成投產(chǎn)。
新業(yè)務穩(wěn)步推進：公司已布局UHMWPE、碳酸酯鋰電溶劑、鋰電添加劑等新能源鋰電系列材料，2萬噸/年UHMWPE裝置已于2024年1月中交，鋰電添加劑項目4000噸/年VC裝置計劃于2024年建成投產(chǎn)。生物材料方面，公司10萬噸/年乳酸裝置、4萬噸/年PLA裝置均計劃于2024年上半年建成投產(chǎn)。新產(chǎn)品產(chǎn)能的投放將進一步增強公司競爭力。
估值
結合目前EVA粒子價格變化趨勢、公司后續(xù)產(chǎn)能投放計劃、原材料成本優(yōu)勢，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至0.51/0.57/0.65元（原2024-2026年預測為0.78/0.79/-元），對應市盈率32.3/29.0/25.1倍；公司憑借VA自供具備成本優(yōu)勢，隨著新業(yè)務穩(wěn)步推進，有望成為平臺型新材料公司，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業(yè)產(chǎn)能釋放超預期；產(chǎn)品價格競爭超預期；下游需求低于預期；原材料與燃料動力價格波動；光伏政策風險。
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