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事件：8月30日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年?duì)I收32.1億元，同比下降18.6%，歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比下降28.6%。此外公司于8月24日發(fā)布關(guān)于設(shè)立合資公司投資POE項(xiàng)目的公告。
　　H1產(chǎn)品價(jià)格下滑影響整體盈利，Q2盈利能力有所修復(fù)。2023年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，能源價(jià)格高位，終端消費(fèi)低迷，市場(chǎng)需求恢復(fù)緩慢，公司主要產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.1億元，同比下降18.6%，產(chǎn)品與原料價(jià)差收窄，毛利率有所降低，導(dǎo)致公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.3億元，同比下降28.6%。二季度，產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，公司盈利能力有所修復(fù)，單季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)16.31億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比改善，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.79億，環(huán)比增長(zhǎng)21.77%。
　　設(shè)立合資公司進(jìn)軍POE賽道。為進(jìn)一步落實(shí)公司創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，深化新能源材料產(chǎn)業(yè)投資布局，強(qiáng)化公司在新能源材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司與惠生（中國(guó)）投資有限公司共同投資設(shè)立合資公司聯(lián)泓惠生（江蘇）新材料有限公司，聯(lián)泓新科以貨幣出資45,500萬元，占合資公司注冊(cè)資本的65%；惠生中投以貨幣出資24,500萬元，占合資公司注冊(cè)資本的35%，規(guī)劃建設(shè)30萬噸/年P(guān)OE（聚烯烴彈性體）項(xiàng)目，其中一期10萬噸/年、二期20萬噸/年，生產(chǎn)POE光伏膠膜料、增韌料等系列高端烯烴材料產(chǎn)品。
　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，新材料項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。隨著國(guó)家宏觀政策陸續(xù)推出、消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)、下游需求回暖，公司EVA高端料、PP專用料、EOD特品等現(xiàn)有主要產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步回升。同時(shí)，公司有多套裝置下半年建成投產(chǎn)，9萬噸/年VA裝置投產(chǎn)后將顯著降低EVA產(chǎn)品成本，2萬噸/年UHMWPE、10萬噸/年乳酸及4萬噸/年P(guān)LA、1萬噸/年電子級(jí)高純特氣等裝置投產(chǎn)后將增加公司高毛利產(chǎn)品品類，增強(qiáng)公司整體盈利能力。公司多線條布局新材料業(yè)務(wù)，各項(xiàng)目快速發(fā)展形成耦合效應(yīng)，看好公司新材料業(yè)務(wù)廣闊前景。
　　投資建議：短期來看，公司作為EVA粒子頭部企業(yè)具有與行業(yè)景氣共振的成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)；長(zhǎng)期來看，看好公司未來對(duì)于打造一體化新材料平臺(tái)，積極向新能源賽道的明智布局。由于產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.52、0.68和0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為38、29和24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。