>> 長江證券-聯(lián)泓新科(003022)業(yè)績環(huán)比改善，新項目穩(wěn)步推進-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,魏凱,侯彥飛 |
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[Table_Summary2]事件描述公司公布2023年半年度報告，2023年1-6月營業(yè)收入32.07億元，同比減少18.56%；歸母凈利潤3.26億元，同比減少28.63%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.82億元，同比減少18.83%。其中2023年二季度營業(yè)收入16.31億元，同比減少31.53%，環(huán)比增加3.51%；歸母凈利潤1.79億元，同比減少48.81%，環(huán)比增加21.53%。
事件評論
23Q2業(yè)績環(huán)比有所改善，EVA價格略有反彈。22Q4公司由于受到下游光伏等行業(yè)需求不及預期、產(chǎn)能投放等影響，EVA價格顯著下滑，導致公司四季度EVA銷售價格顯著回落。2023年以來，EVA下游需求復蘇疊加供應商挺價等因素，價格中樞有所提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023Q2公司EVA(FL02528)日度出廠價為17,288元/噸，環(huán)比上漲1.16%。
核心邏輯：2023-2024年需求穩(wěn)步增長，而供給增量有限。從需求維度看，2023年1-6月我國新增裝機量78.4GW，同比增長154%；組件出口量108GW，同比增長37.3%。
CPIA最新預測2023年全球光伏新增裝機量將達到305-350GW，我國光伏新增裝機量120-140GW。EVA作為光伏膠膜的主要材料之一，需求量將隨著光伏新增裝機量的持續(xù)增長而快速增加。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023H1中國EVA產(chǎn)量為99.1萬噸，下游消費量為155.1萬噸，自給率約為64%，仍需大量進口。EVA在光伏膠膜、電線電纜、發(fā)泡、熱熔膠等應用領域需求仍將保持穩(wěn)定增長，預計2025年國內(nèi)EVA整體需求量將超過350萬噸，預計供需將維持緊平衡狀態(tài)，需求增量及進口替代量仍有較大空間。供給端來看，下一輪擴張將在2024年底陸續(xù)開始。因此，需求保持高景氣背景下，光伏級EVA將有望繼續(xù)保持較高景氣周期。
公司未來成長空間廣闊。一、新能源領域：1）公司在建產(chǎn)能EVA產(chǎn)能20萬噸/年，預計2025年開始陸續(xù)投產(chǎn)；2）在建9萬噸/年VA裝置計劃于2023年底建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后可滿足35萬噸/年EVA裝置配套的原料需求；3）積極布局POE業(yè)務，規(guī)劃建設30萬噸/年POE項目，其中一期10萬噸/年、二期20萬噸/年，生產(chǎn)POE光伏膠膜料、增韌料等系列高端烯烴材料產(chǎn)品，一期10萬噸/年POE項目預計于2025年建成投產(chǎn)；4）公司已布局UHMWPE、碳酸酯鋰電溶劑、鋰電添加劑等新能源鋰電系列材料，在建的2萬噸/年UHMWPE裝置計劃于2023年底建成投產(chǎn)，鋰電添加劑項目3000噸/年VC裝置計劃于2023年底建成投產(chǎn)。二、生物可降解材料領域：1）公司在建的13萬噸/年PLA項目采用自主開發(fā)的"淀粉-高光純?nèi)樗?高光純丙交酯-聚乳酸"全產(chǎn)業(yè)鏈技術，其中一期10萬噸/年乳酸裝置、4萬噸/年PLA裝置計劃于2023年底建成投產(chǎn)；2）在建的5萬噸/年PPC裝置計劃于2025年建成投產(chǎn)；三、特種精細材料領域：在建的1萬噸/年電子特氣項目計劃于2023年底建成投產(chǎn)。
暫不考慮未來股本擴張，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為7.0億元、12.6億元、19.6億元，對應2023年8月30日收盤價的PE為39.1倍、21.8倍和14.0倍，維持"買入"評級。
風險提示1、EVA景氣度不及預期；2、項目建設進度不及預期。
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