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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營收32.07億元（同比18.56%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26億元（同比-28.63%）。
　　行業(yè)景氣企穩(wěn)回升，產(chǎn)品布局逐步拓寬：公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，報(bào)告期受制于EVA行業(yè)景氣度下行，公司營收同比下降，但2023Q2以來我國EVA產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，根據(jù)百川盈孚，截至2023年8月末我國EVA均價(jià)已相較年內(nèi)最低位+7.96%。根據(jù)公司公告，報(bào)告期公司各生產(chǎn)裝置安全平穩(wěn)高效運(yùn)行，當(dāng)前公司EVA現(xiàn)有產(chǎn)能超過15萬噸/年，采用釜式法工藝技術(shù)，特別是隨著2022年技改完成，2023H1公司EVA產(chǎn)量同比+33%，此外當(dāng)前具備EVA在建產(chǎn)能20萬噸/年，采用管式法工藝技術(shù)，2025年投產(chǎn)后公司將同時(shí)具備管式法和釜式法工藝兩套生產(chǎn)裝置，生產(chǎn)操作彈性有望顯著增加，同時(shí)公司積極布局POE產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，與惠生中投共同投資設(shè)立合資公司聯(lián)泓惠生（江蘇）新材料有限公司，規(guī)劃建設(shè)30萬噸/年P(guān)OE項(xiàng)目，其中一期規(guī)劃產(chǎn)能10萬噸/年，預(yù)計(jì)于2025年建成投產(chǎn)，二期規(guī)劃產(chǎn)能20萬噸/年，未來項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將同時(shí)擁有EVA與POE光伏膠膜料產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富在先進(jìn)高分子材料以及新能源材料產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，未來有望充分受益。
　　新領(lǐng)域布局有序開展，產(chǎn)能增量賦能未來：公司持續(xù)聚焦新材料方向，在新能源材料領(lǐng)域，除“10萬噸/年鋰電材料-碳酸酯聯(lián)合裝置項(xiàng)目”外，“2萬噸/年超高分子量聚乙烯和9萬噸/年醋酸乙烯聯(lián)合裝置項(xiàng)目”計(jì)劃于2023年底建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司EVA生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低；生物可降解材料方面，“生物可降解材料聚乳酸項(xiàng)目”一期10萬噸/年乳酸裝置、4萬噸/年P(guān)LA裝置計(jì)劃于2023年底建成投產(chǎn)，“新能源材料和生物可降解材料一體化項(xiàng)目”計(jì)劃于2025年上半年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后有望與現(xiàn)有生產(chǎn)基地以及產(chǎn)業(yè)鏈充分協(xié)同，進(jìn)一步鞏固公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)；此外，“電子級(jí)高純特氣和鋰電添加劑項(xiàng)目”也計(jì)劃于2023年底建成投產(chǎn)。同時(shí)公司持續(xù)加大對(duì)新能源電池關(guān)鍵材料領(lǐng)域的布局，報(bào)告期內(nèi)與北京衛(wèi)藍(lán)新能源科技有限公司合資成立控股子公司聯(lián)泓衛(wèi)藍(lán)，開展固態(tài)電池、半固態(tài)電池等新型電池關(guān)鍵功能材料的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售，未來隨著相關(guān)業(yè)務(wù)逐步開展，公司有望實(shí)現(xiàn)盈利能力的快速提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年凈利潤(rùn)分別為6.70億元、8.64億元、11.4億元，給予2023年45xPE，目標(biāo)價(jià)22.5元，維持買入-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期；在建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期等。