>> 開源證券-涪陵榨菜(002507)公司信息更新報告：大烏江戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，2024年盈利能力有望改善-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方一葦 |
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2023年報符合預(yù)期，2024年盈利能力有望改善
公司發(fā)布2023年年報：營收/歸母凈利潤24.5/8.3億元（同比-3.9%/-8.0%）；2023Q4營收/歸母凈利潤5.0/1.7億元（同比-0.8%/-17.3%），符合市場預(yù)期?？紤]消費能力下降，我們認(rèn)為提價可能性降低，預(yù)測2024-2026年歸母凈利潤9.3/10.3（-0.5）/11.6億元（同比+12.5%/11.2%/11.8%），EPS為0.81/0.90/1.00元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE16.6/14.9/13.3倍，維持“增持”評級。
大烏江戰(zhàn)略推進(jìn)，餐飲渠道+醬類新品同步發(fā)力
1、分品類：2023年榨菜/蘿卜/泡菜/其他營收分別同比-4.6%/-26.0%/-6.5%/+75.7%，其他產(chǎn)品營收增長較快主要系2023年推出蜀留香豆瓣醬等醬類產(chǎn)品貢獻(xiàn)。從量價角度來看，榨菜（量/價分別同比-3.8%/-0.8%）、蘿卜（量/價分別同比-21.7%/-5.5%）量價均有所下滑，泡菜均價提升2.2%、銷量下滑8.5%，其他產(chǎn)品受益新品推出量價齊升；2、分渠道：2023年整體經(jīng)銷商增加112個。同時公司加大餐飲渠道布局力度，2023年餐飲渠道調(diào)貨額8000萬+（同比增長30%+）。
成本上漲致利潤短期承壓，費用投放效果優(yōu)化
2023年公司毛利率/凈利率分別為50.72%/33.74%（同比-2.43pct/-1.53pct），主要系青菜頭采購價大幅上漲所致（采購價同比+40%）；其中2023Q4公司毛利率/凈利率分別為50.65%/33.57%（同比+3.35pct/-6.69pct）。費用端：2023年銷售費用率同比下滑0.97pct，2023年公司投入營銷推廣咨詢費3116萬元，同時縮減新媒體、戶外廣告及線下陳列等投入，優(yōu)化費用投放結(jié)構(gòu)及效果。
未來展望：2024年利潤彈性有望釋放
據(jù)公司財務(wù)預(yù)算，2024年收入預(yù)計同比+12%，毛利率同比+0.9pct至51.6%。新董事長較為務(wù)實，年度目標(biāo)兼具挑戰(zhàn)性及實操性。目前青菜頭采購均價約同比回落，成本下行紅利有望于2024Q2逐步體現(xiàn)，2024年利潤彈性有望釋放。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、市場拓展及競爭風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險等。
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