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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.5億元，同比+14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.0億元，同比+5.2%。
　　四大板塊共同驅(qū)動(dòng)，北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)進(jìn)入快車(chē)道：
　　換裝周期+應(yīng)用拓展，北斗三號(hào)產(chǎn)品加速起量。2023年公司北斗導(dǎo)航板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.4億元，同比+113.3%，報(bào)告期內(nèi)公司北斗三號(hào)相關(guān)產(chǎn)品在各應(yīng)用平臺(tái)相繼獲得批量訂貨。軍用領(lǐng)域進(jìn)入換裝周期，需求全面爆發(fā)；民用方面北斗在能源、自然資源等行業(yè)逐步覆蓋。預(yù)計(jì)未來(lái)將維持高增長(zhǎng)。
　　無(wú)線通信繼續(xù)做強(qiáng)，衛(wèi)星通信前景可期。2023年公司無(wú)線通信板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.7億元，同比+3.4%。無(wú)線通信為公司的基石業(yè)務(wù)，處于龍頭地位，目前公司短波下一代產(chǎn)品正推廣應(yīng)用，超短波全面取得下一代主型產(chǎn)品研制資格，傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)繼續(xù)做強(qiáng)。衛(wèi)星通信方面，公司已成為手機(jī)直連關(guān)鍵零部件供應(yīng)商之一，汽車(chē)直連產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)有望乘衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)構(gòu)筑新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　航空航天板塊產(chǎn)、需皆向好。2023年公司航空航天板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元，同比+26.0%。馳達(dá)飛機(jī)陸續(xù)取得大額訂單，有效發(fā)揮新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的生產(chǎn)能力，業(yè)績(jī)?cè)龇@著。摩詰創(chuàng)新模擬仿真業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固。
　　數(shù)智生態(tài)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2023年公司數(shù)智生態(tài)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.4億元，同比+6.2%。一方面，公司中選中國(guó)移動(dòng)2023-2026年網(wǎng)絡(luò)綜合代維服務(wù)20.2億元合同。另一方面，不斷拓展特殊機(jī)構(gòu)用戶市場(chǎng)、政企等非運(yùn)營(yíng)商客戶。
　　公司產(chǎn)品多領(lǐng)域受益低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。低空經(jīng)濟(jì)在國(guó)家政策、技術(shù)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施等齊發(fā)力的支持下，呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。作為低空產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，無(wú)人機(jī)等飛行器、模擬訓(xùn)練以及基于衛(wèi)星通信系統(tǒng)、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)與5G的融合應(yīng)用場(chǎng)景和產(chǎn)業(yè)生態(tài)都將擁有廣闊的市場(chǎng)空間，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)從中受益。
　　利潤(rùn)率受多因素影響小幅下滑，期間費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。2023年公司毛利率下滑2.4pp至32.6%，凈利率下滑1.0pp至11.4%。主要受增值稅變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、新建廠房及生產(chǎn)設(shè)備折舊影響；費(fèi)用率方面，2023年公司研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)0.5pp至14.5%，源于北斗、衛(wèi)星通信、無(wú)人等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)投入及新業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率下滑0.1pp至5.3%；銷(xiāo)售費(fèi)用率維持在3.1%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.1pp至-0.6%。管理/銷(xiāo)售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.33元、0.42元、0.53元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為35倍、28倍、22倍?？春脟?guó)防信息化、衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的賽道成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)線通信換代進(jìn)度緩慢的風(fēng)險(xiǎn)；北三放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。