>> 中泰證券-海格通信(002465)軍用信息化龍頭，北斗+衛(wèi)通引領(lǐng)新一輪成長-240304
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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| 4700KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如,陳寧玉 |
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特種行業(yè)無線通信+北斗導(dǎo)航龍頭，定增加碼北斗與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。海格通信系廣州數(shù)字科技集團(tuán)（前身為廣州無線電集團(tuán)）控股企業(yè)，2000年創(chuàng)立，源自1960年國家第四機(jī)械工業(yè)部國營第七五〇廠，發(fā)展歷史悠久，是國家火炬計劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司堅持“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，布局“無線通信、北斗導(dǎo)航、航空航天、數(shù)智生態(tài)”四大領(lǐng)域，無線通信產(chǎn)品支持短波、超短波等全頻段，覆蓋軍種較全面，北斗導(dǎo)航全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的高精度、高動態(tài)、抗干擾、通導(dǎo)一體等關(guān)鍵技術(shù)，特殊機(jī)構(gòu)市場北斗芯片和組件型號品類齊全，航空航天及數(shù)智生態(tài)板塊發(fā)展穩(wěn)健。公司上市后營收利潤規(guī)模整體穩(wěn)步擴(kuò)張，2010-2022年營收及歸母凈利潤C(jī)AGR分別為15.8%、8.9%，近兩年受特種市場裝備升級換代，新品未完全放量，以及運(yùn)營商基站建設(shè)趨緩影響，增速有所放緩，受益費(fèi)用管控良好，盈利能力維持較高水平，隨著國防信息化建設(shè)推進(jìn)及北斗、衛(wèi)星通信等民用場景推廣，公司有望重迎高景氣發(fā)展。2023年公司完成新一輪定增，募資18.55億元，主要投入北斗+5G、無人信息產(chǎn)業(yè)及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)三大領(lǐng)域，定增引入中移資本等9家戰(zhàn)投，有利于產(chǎn)業(yè)協(xié)同，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。
北斗步入換代周期，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展加速。2020年北斗三號正式開通，我國自行研制、獨(dú)立運(yùn)行的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)完成全面構(gòu)建，并向2025年前建成更加泛在、融合、智能的PNT體系目標(biāo)繼續(xù)推進(jìn)。衛(wèi)星導(dǎo)航是軍隊加強(qiáng)裝備建設(shè)重點(diǎn)之一，近年來北三已開展軍用全球信號多模多頻基帶芯片、終端型號等多項比測，隨著行業(yè)調(diào)整落地，北斗裝備換代將加快推進(jìn)，考慮定位系統(tǒng)精度等技術(shù)指標(biāo)以及國防信息化要求提升，北三特種需求潛在空間有望超越北二時期。民用方面，各地陸續(xù)升級地基增強(qiáng)系統(tǒng)，支持北三信號，疊加5G、云計算等技術(shù)融合發(fā)展，北斗應(yīng)用場景不斷拓展，智能駕駛、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等高精定位場景有望帶動北斗民用市場加速放量。衛(wèi)星通信方面，近地軌道頻譜資源有限，全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)部署加速，我國兩大低軌星座“GW”和“G60星鏈”2024年均有望開啟密集發(fā)射組網(wǎng)，應(yīng)用端Starlink已于24年初發(fā)射首批6顆手機(jī)直連衛(wèi)星，初期提供短信類服務(wù)，后續(xù)拓展通話、上網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)等功能，國內(nèi)華為、OPPO、榮耀等主要手機(jī)廠商新一代產(chǎn)品均支持天通衛(wèi)星通信，5GNTN驗(yàn)證持續(xù)推進(jìn)，終端直連衛(wèi)星技術(shù)發(fā)展有望打開低軌衛(wèi)星C端應(yīng)用廣闊空間。
受益國防信息化建設(shè)加快，衛(wèi)星布局全面核心優(yōu)勢突出。我國“十四五”規(guī)劃提出加快國防建設(shè)機(jī)械化、信息化和智能化融合發(fā)展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展。軍用通信設(shè)備迎來周期性代際升級，公司作為國內(nèi)特種無線通信領(lǐng)先廠商將直接受益，數(shù)據(jù)鏈系統(tǒng)、無人裝備等新作戰(zhàn)技術(shù)領(lǐng)域布局有望打開板塊增量空間。公司衛(wèi)星芯片能力全面，旗下潤芯信息和金維集電分別負(fù)責(zé)北斗射頻芯片、基帶芯片研制，推出天通一號專用射頻收發(fā)芯片RX6003等多款射頻芯片，覆蓋北斗、天通、新一代寬帶無線通信等領(lǐng)域，同時拓展高精尖時頻領(lǐng)域，子公司華信泰23年落成投產(chǎn)國內(nèi)首條原子鐘產(chǎn)線。芯片能力有力支持公司布局衛(wèi)星全產(chǎn)業(yè)鏈，衛(wèi)星通信方面，公司是全系列天通衛(wèi)星終端及芯片主流供應(yīng)商，2023年天通產(chǎn)品全面進(jìn)入高技術(shù)門檻、高附加值新領(lǐng)域，衛(wèi)星芯片已在大眾市場廣泛應(yīng)用，與多家手機(jī)、汽車廠商開展合作，前瞻投入信關(guān)站、終端、射頻芯片等衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)核心環(huán)節(jié)，積累重大工程項目經(jīng)驗(yàn)，確立先發(fā)優(yōu)勢。衛(wèi)星導(dǎo)航方面，公司深耕北斗領(lǐng)域20余年，擁有“芯片-天線-模塊-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營”全產(chǎn)業(yè)鏈自主研發(fā)與服務(wù)能力，技術(shù)水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2023年北斗三號終端產(chǎn)品進(jìn)入鑒定和批量訂貨階段，北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)裝備升級換代機(jī)遇重回景氣周期。
投資建議：海格通信是軍用信息化龍頭，軍民融合發(fā)展，國企改革先鋒，從芯片到終端深耕全頻段無線通信與北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)，將受益于北斗三代產(chǎn)品放量和新一代衛(wèi)星通信組網(wǎng)。預(yù)計2023-2025年凈利潤分別為7.12億/8.92億/11.45億元，EPS分別為0.29元/0.36元/0.46元，對應(yīng)2024年P(guān)E為33X，考慮公司歷史估值水平，行業(yè)內(nèi)龍頭地位，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)失敗風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險
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