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公司是特種應(yīng)用無線通信和北斗雙龍頭企業(yè)。公司主營(yíng)“無線通信、北斗導(dǎo)航、航空航天、數(shù)智生態(tài)”四大領(lǐng)域，2022年四塊業(yè)務(wù)占比分別為46%/8%/6%/39%。公司無線通信產(chǎn)品支持超短波、短波、中長(zhǎng)波等全頻段，覆蓋各兵種應(yīng)用場(chǎng)景，產(chǎn)品市占率和在各類比測(cè)中的能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司在北斗領(lǐng)域擁有自主全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力，是特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)北斗芯片和組件型號(hào)最多、品類最齊全的單位之一，掌握業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的通導(dǎo)一體核心技術(shù)，抗干擾衛(wèi)星導(dǎo)航天線等技術(shù)居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　定增加碼衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方向，尋求新增長(zhǎng)動(dòng)力。2023年10月公司完成定增18.5億元，定增項(xiàng)目規(guī)劃年生產(chǎn)高精度定位終端18萬套、5G+北斗終端12萬套。同時(shí)在現(xiàn)有中高軌衛(wèi)星等無線通信相關(guān)技術(shù)基礎(chǔ)上，布局低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的導(dǎo)航增強(qiáng)芯片技術(shù)、窄帶基帶芯片技術(shù)、手持終端技術(shù)、寬帶通信終端技術(shù)等。本次募集資金引入中移資本、中國(guó)兵器旗下北斗七星股權(quán)基金、國(guó)防科工局委托的國(guó)華衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)基金、保利防務(wù)等產(chǎn)業(yè)資本，助力公司現(xiàn)有市場(chǎng)份額更上一層樓。
　　國(guó)防信息化隨國(guó)防支出穩(wěn)步提升，北斗三號(hào)商用市場(chǎng)規(guī)模逐步增大。公司提供的無線通信產(chǎn)品是國(guó)防信息化的重要組成部分，隨著特種領(lǐng)域裝備互聯(lián)數(shù)量和速率的提升，無線通信設(shè)備市場(chǎng)持續(xù)受益。今年5月首顆北斗三號(hào)備份星發(fā)射成功標(biāo)志著北三規(guī)模商用亟待開啟，各地北斗三號(hào)系統(tǒng)應(yīng)用加速升級(jí)，運(yùn)營(yíng)商積極推進(jìn)5G+北斗應(yīng)用，北斗應(yīng)用空間廣闊。
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)前景廣闊。我國(guó)加速部署低軌衛(wèi)星星座，已規(guī)劃約1.2萬顆衛(wèi)星，并于今年7月和11月分批次發(fā)射衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)試驗(yàn)星。各地方政府今年下半年陸續(xù)出臺(tái)政策、成立產(chǎn)業(yè)基金支持衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展。待衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座組網(wǎng)成功后，公司已布局的衛(wèi)星地面終端、射頻芯片等業(yè)務(wù)將迎來大量部署需求。此外，今年8月底華為Mate60Pro發(fā)布，支持手機(jī)直連高軌衛(wèi)星功能，11月電信發(fā)布衛(wèi)星手機(jī)，衛(wèi)星民用市場(chǎng)打開廣闊空間。
　　投資建議：公司三塊業(yè)務(wù)均有較好成長(zhǎng)前景，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為65.6/81.3/101.3億元；歸母凈利潤(rùn)分別為7.2/8.9/11.0億元。參考可比公司估值，公司作為行業(yè)龍頭，給予其2024年35~40X估值，對(duì)應(yīng)市值312~356億元，相較于目前股價(jià)有4%~17%溢價(jià)空間，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；部分項(xiàng)目回款周期波動(dòng)影響現(xiàn)金流；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。