>> 方正證券-海格通信(002465)公司深度報(bào)告：無(wú)線通信和北斗導(dǎo)航領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，布局四大領(lǐng)域全面賦能行業(yè)應(yīng)用-240213
| 上傳日期： |
2024/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李魯靖，劉明洋 |
| 下載權(quán)限： |
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無(wú)線通信和北斗導(dǎo)航領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，布局四大領(lǐng)域全面賦能行業(yè)應(yīng)用
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為通信設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備的研制、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，覆蓋無(wú)線通信、北斗導(dǎo)航、航空航天和數(shù)智生態(tài)四大領(lǐng)域。公司通過(guò)定增引入新的產(chǎn)業(yè)鏈投資者，在23年11月已募集超18億元，用于“北斗+5G”通導(dǎo)融合研發(fā)產(chǎn)業(yè)化、無(wú)人信息產(chǎn)業(yè)基地、天樞研發(fā)中心建設(shè)暨衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)三大項(xiàng)目。
公司利潤(rùn)有修復(fù)預(yù)期，報(bào)表端多項(xiàng)指標(biāo)預(yù)示公司未來(lái)高成長(zhǎng)性
公司2019-2022年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為6.82%和8.78%，維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.35億元（+8.79%），歸母凈利潤(rùn)3.59億元（-9.30%），毛利率8.03%（-1.81pcts），凈利率9.14%（-1.67pcts），利潤(rùn)下滑系北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等新領(lǐng)域研發(fā)投入與其他期間費(fèi)用同比增加，及部分產(chǎn)品合同交付節(jié)奏所致。公司積極進(jìn)行研發(fā)投入，2023年前三季度的研發(fā)費(fèi)用為6.51億元（+6.03%），中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)或隨新產(chǎn)品利潤(rùn)釋放及公司持續(xù)進(jìn)行成本管控而實(shí)現(xiàn)加速修復(fù)。
行業(yè)發(fā)展前景廣闊，核心能力構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
1）在無(wú)線通信領(lǐng)域，軍事、衛(wèi)星、專網(wǎng)及應(yīng)急通信市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，公司在這些領(lǐng)域均取得優(yōu)勢(shì)，推出多項(xiàng)產(chǎn)品，如公司以第1名成績(jī)成功中標(biāo)廣東省政府應(yīng)急指揮中心年度移動(dòng)通信指揮類產(chǎn)品框架采購(gòu)項(xiàng)目，并且正全方位布局衛(wèi)星通信領(lǐng)域，在信關(guān)站、射頻芯片及終端方面有所成就。同時(shí)，公司的多款產(chǎn)品具備通導(dǎo)一體功能。2）在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，國(guó)家對(duì)北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展大力支持，我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值持續(xù)增長(zhǎng)。公司率先實(shí)現(xiàn)“芯片、模塊、天線、終端、系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備強(qiáng)勁的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司的北斗三號(hào)產(chǎn)品開(kāi)始在機(jī)構(gòu)用戶市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)批量訂貨，并在行業(yè)大客戶市場(chǎng)取得突破。并且，公司的抗干擾技術(shù)領(lǐng)先同行，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。3）在航空航天領(lǐng)域，隨著我國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程提速以及“一帶一路”的深入推進(jìn)，公司效益有望進(jìn)一步提升。公司旗下摩詰創(chuàng)新自主研制的14噸六自由度全電運(yùn)動(dòng)平臺(tái)成為國(guó)內(nèi)首套達(dá)到民航CCAR-60部最高D級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的飛行模擬機(jī)運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)，馳達(dá)飛機(jī)陸續(xù)取得大額訂單。4）在數(shù)智生態(tài)領(lǐng)域，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將帶動(dòng)信息系統(tǒng)集成、IDC服務(wù)和數(shù)智化轉(zhuǎn)型整體解決方案的需求進(jìn)一步提升，同時(shí)無(wú)人系統(tǒng)市場(chǎng)在軍事和商業(yè)領(lǐng)域都維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司的無(wú)人系統(tǒng)領(lǐng)域正成為新的增長(zhǎng)板塊，推出多款產(chǎn)品和系統(tǒng)，包括民用領(lǐng)域的P-BOX和天乘001機(jī)車(chē)一體化系統(tǒng)以及軍用領(lǐng)域的“陸吾”無(wú)人戰(zhàn)斗車(chē)和移動(dòng)式車(chē)載無(wú)人機(jī)防控系統(tǒng)等。公司的海格天騰無(wú)人信息產(chǎn)業(yè)基地也已正式動(dòng)工，助力公司的無(wú)人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)：公司在無(wú)線通信、北斗導(dǎo)航、航空航天、數(shù)智生態(tài)領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可期。預(yù)計(jì)公司2023-25年的歸母凈利潤(rùn)為7.04/9.80/13.85億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.28/0.39/0.56元，對(duì)應(yīng)PE為36.82/26.44/18.71，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、人才競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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