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1、不宜過(guò)度關(guān)注單月數(shù)據(jù)
　　信貸數(shù)據(jù)常出現(xiàn)月度間的波動(dòng)。例如，23年4月至24年2月這段時(shí)間，經(jīng)常是某個(gè)月信貸較上年同期多增，下個(gè)月便轉(zhuǎn)為少增，再下個(gè)月又是多增。顯然，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸的需求不會(huì)在短期內(nèi)反復(fù)變化，我們亦不宜依賴單月數(shù)據(jù)的多增和少增斷言信貸需求的強(qiáng)與弱。
　　在2019年3月10日的報(bào)告《科學(xué)地看待春節(jié)月的金融數(shù)據(jù)》中，我們?cè)鴱?qiáng)調(diào)“單月數(shù)據(jù)的上上下下是正?，F(xiàn)象，過(guò)于關(guān)注單月數(shù)據(jù)的波動(dòng)會(huì)只給自己帶來(lái)‘霧里看山’般的困擾?！?br>　　在2023年5月11日的報(bào)告《為何4月信貸增長(zhǎng)常弱于3月？》中，我們進(jìn)一步指出“應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三月同比增速指標(biāo)。連續(xù)三個(gè)月的數(shù)據(jù)同時(shí)覆蓋了季初、季中、季末月，可以有效濾除單月指標(biāo)的上上下下?！?br>　　更進(jìn)一步講，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的根基，與其關(guān)注單月金融數(shù)據(jù)的波動(dòng)，不如關(guān)注更為“根基”的經(jīng)濟(jì)本身。因此，我們建議市場(chǎng)參與者把更多的精力放在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的判斷上，而不是單月的金融數(shù)據(jù)波動(dòng)。
　　2、注意同比數(shù)據(jù)中的基數(shù)效應(yīng)
　　去年一季度新增人民幣貸款共計(jì)10.60萬(wàn)億元，明顯高于前年同期的8.34萬(wàn)億元，且在2023年全年新增貸款中占46.6%，這個(gè)比例似乎是有點(diǎn)過(guò)高了。這主要是因?yàn)槿ツ隇橐咔榉揽剞D(zhuǎn)段的第一年，2020-2022年這三年積累的信貸需求集中釋放，使得去年一季度貸款明顯多增，形成了較高的基數(shù)。顯然，今年一季度既不易也不宜在去年同期高基數(shù)之上再進(jìn)一步多增。
　　凡事過(guò)猶不及，皆宜執(zhí)兩用中。信貸投放也不是越多便越好，總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)的信貸增長(zhǎng)方能為經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)創(chuàng)造出適宜的環(huán)境。在2024年1月12日的報(bào)告《貨幣信貸轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展是必然選擇》中，我們指出“在2020至2023年這四年中，我國(guó)M2余額與GDP之比上升速度略微偏快……貨幣信貸從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展是下一階段必然的選擇”。
　　今年一季度信貸多少會(huì)比較適宜？顯然2023年的數(shù)據(jù)是個(gè)異常值，不是一個(gè)很好的進(jìn)行估算的基準(zhǔn)，在進(jìn)行同比指標(biāo)分析時(shí)我們應(yīng)對(duì)此格外注意。除2023年外的近幾年里，每年一季度信貸增量的同比增幅比較穩(wěn)定，我們可以據(jù)此建立回歸模型。我們使用2016-2022年這7年一季度信貸的累計(jì)增量作為因變量，使用該年的年份（注：如2016）作為自變量，建立OLS回歸，得到：一季度貸款增量=0.726×年份-1460。該模型顯示，倘若2024年一季度信貸增量處于9.7萬(wàn)億元左右便是比較適宜的。
　　3、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　不理性的預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)快速波動(dòng)。