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1Q24特斯拉全球交付量不及預(yù)期：1Q24特斯拉全球交付量同比-8.5%/環(huán)比-20.2%至38.7萬輛（Model 3+Y同比-10.3%/環(huán)比-19.9%至37.0萬輛，交付量占比95.6%）。我們認(rèn)為1Q24特斯拉全球交付量<40萬輛，表現(xiàn)不及預(yù)期；主要由于：1）加州工廠改款Model 3仍在爬坡期；2）紅海沖突導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷+德國(guó)工廠因縱火襲擊停產(chǎn)；3）中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　新勢(shì)力短期排位格局已成，3月表現(xiàn)符合預(yù)期：1）3月理想交付量同比+39.2%/環(huán)比+43.1%至28,984輛；2）3月蔚來交付量同比+14.3%/環(huán)比+45.9%至11,866輛；3）3月小鵬交付量同比+28.9%/環(huán)比+98.6%至9,026輛。我們判斷，1）理想1Q24交付量8.0萬輛，略超修正后的指引（約7.6-7.8萬輛），主要由于公司銷售布局及時(shí)調(diào)整；2）蔚來、小鵬同環(huán)比均改善主要受益于內(nèi)部改革。
　　4月特斯拉逆勢(shì)漲價(jià)，新勢(shì)力打響保衛(wèi)戰(zhàn)：特斯拉：4/1國(guó)產(chǎn)Model Y全系上調(diào)5,000元（3月限時(shí)補(bǔ)貼取消后實(shí)際漲價(jià)1.3-2.3萬元）；截至4/1，國(guó)產(chǎn)Model3/Y交付周期維持2-6周。我們認(rèn)為，Model Y漲價(jià)主要為反向促定+清庫(kù)HW3.0版本車型；維持2024E特斯拉弱車型周期，全年汽車業(yè)務(wù)銷量/收入增速將放緩的觀點(diǎn)。新勢(shì)力：1）理想：截至4/1，L7/L8/L9交付周期維持2-4周，MEGA交付周期為2-4周，預(yù)計(jì)增程新車型為2024E理想銷量增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力（關(guān)注L6上市的催化劑效應(yīng)）。2）蔚來：截至4/1，ES6、EC6、ES8、ET5T、EC7交付周期維持2-3周，ET5交付周期縮短至4-5周（vs.3月交付周期為9-11周），ES7交付周期縮短至6-7周（vs.3月交付周期為10-12周）；4/1蔚來宣布為油車置換用戶提供最高10億元補(bǔ)貼。3）小鵬：3/25小鵬P7i 702鵬翼版上市（指導(dǎo)價(jià)28.99萬元，限時(shí)優(yōu)惠4萬元），交付周期為1-2周，截至4/1，G9交付周期維持1-4周（Pro版本延長(zhǎng)至2-4周、Max版本縮短至1-2周）、G6交付周期縮短至1-4周（vs.3月交付周期為1-6周）、P7i交付周期延長(zhǎng)至1-8周（vs.3月交付周期為1-4周），X9交付周期縮短至1-4周（vs.3月交付周期為4-8周）；4/1小鵬G9全系限時(shí)降價(jià)2萬元。我們認(rèn)為，渠道+全新車型/品牌市場(chǎng)認(rèn)可度為新勢(shì)力2024E關(guān)鍵。
　　小米SU7或進(jìn)一步加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)注25-30萬元以上結(jié)構(gòu)占優(yōu)的細(xì)分市場(chǎng)：3/28小米SU7上市，訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁。我們判斷，1）新勢(shì)力銷量表現(xiàn)（尤其蔚來ET5與全新品牌樂道、小鵬G6/P7i等）或受小米SU7沖擊影響；2）維持2024E汽車板塊或呈現(xiàn)震蕩+主題性行情的判斷，看好25-30萬元以上價(jià)格帶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/車型周期占優(yōu)的整車與供應(yīng)鏈、以及智能化/機(jī)器人主題。
　　投資建議：整車：推薦理想汽車、賽力斯。零部件：1）智能化/機(jī)器人，推薦拓普集團(tuán)，建議關(guān)注三花智控、貝斯特、北特科技；2）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，推薦福耀玻璃，建議關(guān)注愛柯迪；3）華為/理想/小米產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注博俊科技、保隆科技、無錫振華、滬光股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；供應(yīng)鏈不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；爬坡不及預(yù)期。