>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報：如何看待近期匯率波動與對市場的影響？-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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【市場觀察】如何看待近期匯率波動與對市場的影響？
本周A股市場走勢出現(xiàn)承壓，寬基指數(shù)多數(shù)下跌，上證指數(shù)跌破3000點后收復(fù)。中證1000本周下跌2.76%，中小盤成長板塊本周表現(xiàn)不佳。
國內(nèi)方面，收入預(yù)期與“掛牌量”將驅(qū)動樓市均值回歸超預(yù)期。就內(nèi)生原因看，化債重點省份擴大對基建的影響以及居民收入預(yù)期驅(qū)動房價回歸下，23年以來債市收益率的走低，是人民幣貶值的重要中期壓力來源。當(dāng)前市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇關(guān)注的焦點是部分城市二手房成交量出現(xiàn)回暖并認(rèn)為新房庫存低位將驅(qū)動樓市回升。我們參考日本90年代地產(chǎn)下行，但成交量持續(xù)高位的歷史經(jīng)驗，認(rèn)為這一指標(biāo)指示意義有限。對于房價中短期的一大重要變量是二手房掛牌量，其背后則是主力人群的收入預(yù)期，今年要重點關(guān)注金融和公務(wù)員薪酬改革分別對一二線和三四線樓市的影響。
宏觀政策方面，地產(chǎn)、貨幣等總量政策最新定調(diào)將呈現(xiàn)定力進一步超預(yù)期的態(tài)勢。在諸多1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，《經(jīng)濟日報》官媒金觀平《平穩(wěn)起步提振發(fā)展信心》《房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)積極變化》等系列評論員文章以及央行對于“下階段，加大力度盤活存量金融資源”反應(yīng)出了貨幣、地產(chǎn)等總量政策信心和定力進一步增強。
從海外來看，“大選年”中美等地緣擾動增加是周五人民幣匯率貶值的直接因素。就外生原因看，我們從去年底以來一直強調(diào)，24年作為全球“換屆年”地緣擾動將顯著增多。一季度后中美擾動重新回升是引發(fā)近期匯率貶值的直接因素：近期美國對華科技限制等一系列措施明顯升級，歐盟亦開始對我國新能源車等開始反補貼調(diào)查等。
美元近期走強的一大關(guān)鍵是初選結(jié)束后拜登連任格局的進一步明晰與眾議院財政僵局的打破。美國兩黨初選結(jié)束，特朗普在作為共和黨唯一候選人的背景下，其在俄亥俄、佛羅里達等“關(guān)鍵州”的“共和黨初選”中，仍有30%的共和黨選民明確不支持特朗普。黑莉、彭斯等明確表示不給特朗普大選背書，這都表明特朗普當(dāng)選的困難程度顯著增加，進而減少了美元中期前景的不確定性。
同時，繼去年十月后，美國眾議院特朗普派再度針對現(xiàn)任議長約翰遜進行罷免，這使得其愈發(fā)需要民主黨的支持，并使得其此前對民主黨強硬的立場開始松動，進而推動美國一系列此前“久拖不決”的財政方案近期開始加速落地，如：1.2萬億美元的聯(lián)邦預(yù)算案獲得眾議院高比例通過，避免了美國政府關(guān)門。我們認(rèn)為，下一步對于全球地緣格局有著更加直接影響的援烏-援以法案也有可能取得突破，財政政策的恢復(fù)，對于美國經(jīng)濟與美元的短期穩(wěn)定有著重要作用。
就人民幣匯率的后續(xù)走勢而言，我們認(rèn)為盡管人民幣面臨一些基本面上的承壓因素，但是要看到，省部級座談會上對于“金融強國”建設(shè)中，將“強大的貨幣”放在首要位置。這意味著，今年“穩(wěn)匯率”的優(yōu)先級高于其他資產(chǎn)價格類別。
同時，就今年中期美元走勢而言，美國大選的“不確定性”為核心影響因素。雖然我們一直強調(diào)，拜登連任仍是大概率事件，但當(dāng)前距大選時間仍然較長，選情會受各種突發(fā)因素影響呈現(xiàn)反復(fù)的特點，進而使得市場對于美元的預(yù)期也呈現(xiàn)波動率放大的走勢。今年大選年美聯(lián)儲整體處于偏鴿周期之中，整體來講無需擔(dān)心美元單邊走強而對人民幣形成持續(xù)壓力。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟下行或經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
財政與貨幣政策不及預(yù)期：財政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價格巨幅波動、海外主要國家或地區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國家或地區(qū)經(jīng)濟政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財務(wù)暴雷或信譽危機等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時：報告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時，存在引用數(shù)據(jù)之后導(dǎo)致對分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報告觀點存在基于歷史統(tǒng)計的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險。
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