>> 申萬宏源-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)2024年一季報業(yè)績前瞻：消費呈現(xiàn)積極變化，平臺重啟增長引擎-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
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2024年1-2月社零同比增長5.5%，消費穩(wěn)步復蘇。（1）據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年1-2月社零總額累計為8.1萬億元，同比增長5.5%，保持穩(wěn)步復蘇態(tài)勢。（2）線上消費保持較強活力，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年1-2月全國網(wǎng)上零售額累計達到2.2萬億元，累計增長15.3%。其中實物商品網(wǎng)上零售額為1.8萬億元，同比增長14.4%，線上滲透率22.4%（去年同期20.65%）。（3）根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年1-2月份，全國百家重點大型零售企業(yè)（以百貨業(yè)態(tài)為主）零售額同比下降2.2%。
零售電商行業(yè)重點公司：電商板塊：（1）阿里巴巴：2024年阿里重心在于電商和云計算兩大業(yè)務重新激發(fā)增長動力，加大投入用戶核心體驗，支持淘天集團穩(wěn)固市場領(lǐng)導地位，保持國際商業(yè)強勁增長勢頭。預計24Q1阿里CMR收入612億元同比增長1.1%，收入/經(jīng)調(diào)整EBITA達2182/302億元，同比增長14%/19%。（2）京東：以“內(nèi)容生態(tài)、開放生態(tài)、即時零售”為方向，提升現(xiàn)有用戶的服務質(zhì)量和體驗成為京東戰(zhàn)略重心，預計帶電、商超以及時尚和居家品類24年實現(xiàn)健康增長。預計收入同比增長7%至2597億元，調(diào)整后凈利潤達76億元同比基本持平。（3）美團：外部競爭趨緩，美團通過營銷場和內(nèi)容場逐步穩(wěn)固市場份額，組織架構(gòu)調(diào)整進一步集中資源鞏固核心優(yōu)勢，同時新業(yè)務持續(xù)減虧。預計24Q1收入同比增長19%到696億元，核心本地商業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營利潤87億元，新業(yè)務經(jīng)營虧損30億元。
專業(yè)零售板塊：（1）老鳳祥：24Q1金價破歷史新高，黃金消費市場火熱，我們預計公司1月訂貨會取得佳績，經(jīng)銷商拿貨補庫意愿強，終端銷售增長良好。預計24Q1收入增長10-15%，歸母凈利潤同比增長10-15%。（2）周大生：我們認為公司春節(jié)銷售取得較好增長，公司穩(wěn)步推進門店拓展，推動新IP洽談并在原有IP模式上迭代更新，通過富有設(shè)計感新品增強品牌認知。預計24Q1收入增長15-20%，歸母凈利潤同比增長10-15%。（3）菜百股份：公司采用全直營方式持續(xù)加密京津冀并開啟跨區(qū)域擴張，渠道布局能力穩(wěn)步提升，華北區(qū)域品牌勢能深厚，隨著新店爬坡放量有望持續(xù)釋放增長動能。預計公司24Q1收入同比增長20%-25%，利潤同比增長3-8%。
消費服務板塊：（1）北京人力：我們認為24年包括服務業(yè)和制造業(yè)等行業(yè)景氣度持續(xù)恢復，勞動力市場出現(xiàn)積極改變。公司捕捉并深挖行業(yè)機會，聚焦大客戶和外包驅(qū)動戰(zhàn)略，精準施策。預計置入資產(chǎn)北京外企24Q1收入同比增長15-20%，歸母凈利潤同比增長0-5%。（2）科銳國際：Q1招聘需求有所復蘇，預計獵頭中制造業(yè)和大消費需求改善。靈活用工待招聘崗位持續(xù)增加，獲客需求良好。在崗人數(shù)Q1處于交替期，預計Q2起量。預計24Q1收入增長10%，歸母凈利潤增長10-15%。
超市百貨板塊：（1）重慶百貨：公司混改吸并大股東提升經(jīng)營效率，四大業(yè)態(tài)市場輻射能力穩(wěn)步改善，考慮到馬消23H1的高基數(shù)以及春節(jié)出游性需求高漲，預計公司24Q1營收同比-3至0%，歸母凈利潤同比增長0-5%；（2）家家悅：公司積極優(yōu)化傳統(tǒng)門店經(jīng)營效率，試水折扣店及零食店等新興業(yè)態(tài)打造增長極，預計公司24Q1營業(yè)收入同比增長0-5%，歸母凈利潤同比增長0-5%；（3）紅旗連鎖：公司根植于四川，經(jīng)過多年精細化運營已在大成都范圍及周邊市區(qū)形成網(wǎng)絡布局及品牌優(yōu)勢，23年門店拓展提速，注重門店提檔升級，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。預計公司24Q1營業(yè)收入同比增長3-8%，歸母凈利潤同比增長5-10%。（4）天虹股份：公司深度聯(lián)動消費全域場景，統(tǒng)籌推進多業(yè)態(tài)一體化升級，深度精細化運營，多措并舉升級成本管理，預計公司24Q1收入同比增長0-5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0-5%。
投資分析意見：我們認為，2024年開年以來社零消費處在持續(xù)改善過程中，節(jié)假日出行熱度攀升，同時促消費政策協(xié)同發(fā)力促進經(jīng)濟要素流動。預計隨著經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)進一步鞏固，將促進居民消費意愿修復，帶動線上及線下消費需求增長及質(zhì)量提升。推薦供需雙向優(yōu)化和發(fā)力出海新渠道的電商公司：美團、阿里巴巴、京東、拼多多；充分發(fā)揮穩(wěn)就業(yè)價值的人力資源公司：北京人力、科銳國際；黃金產(chǎn)品和品牌定位升級，通過加盟提升市占率的黃金珠寶公司：老鳳祥、周大生；受益于線下消費復蘇的百貨商超公司：重慶百貨、天虹股份、家家悅和紅旗連鎖。
風險提示：消費需求不達預期、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務不及預期等。
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