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一、油價(jià)高位震蕩，上游高景氣延續(xù)
　　預(yù)計(jì)2024年Brent油價(jià)中樞維持在80-90美元/桶的較高水平。需求端，IMF預(yù)期2024年全球GDP增速達(dá)到3.1%，原油需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)。供給端，OPEC+和俄羅斯繼續(xù)維持減產(chǎn)政策，支撐油價(jià)維持高位；美國(guó)頁(yè)巖油資本開支放緩，庫(kù)存井水平已經(jīng)達(dá)到歷史低位，未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。根據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年全球原油供需預(yù)計(jì)將維持供不應(yīng)求，油價(jià)有望維持高位震蕩的格局，上游板塊高景氣延續(xù)。
　　二、海外氣價(jià)逐步下跌，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商有望減虧
　　隨著國(guó)際LNG出口終端開始進(jìn)入新一輪投產(chǎn)期，疊加當(dāng)前天然氣庫(kù)存高位，海外氣價(jià)開始進(jìn)入下行周期。預(yù)期2024年國(guó)內(nèi)管道氣價(jià)格同比基本持平，因此在進(jìn)口氣價(jià)格下跌的影響下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口商有望實(shí)現(xiàn)減虧。此外，乙烷價(jià)格有望跟隨天然氣價(jià)格維持低位，乙烷制乙烯盈利中樞有望上行。
　　三、全球油氣資本開支持續(xù)上行，海上投資增長(zhǎng)更快
　　預(yù)期油價(jià)高位震蕩下，全球油氣資本開支仍有望持續(xù)上行。2024年全球上游勘探開發(fā)資本支出總量將超6000億美金，較2023年相比增加5.7%，其中海上勘探開發(fā)資本支出總量較2023年相比增加19%。判斷油服景氣的主要指標(biāo)鉆井日費(fèi)和使用率在2023年均有顯著回暖，預(yù)期2024年油服板塊有望實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)格彈性。
　　四、滌綸長(zhǎng)絲景氣反轉(zhuǎn)，盈利中樞有望上行
　　PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能投放進(jìn)入尾聲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向下游轉(zhuǎn)移。2024年滌綸長(zhǎng)絲由于供需格局反轉(zhuǎn)，預(yù)期盈利中樞將逐步提升。PTA行業(yè)過(guò)剩情況將有所好轉(zhuǎn)，預(yù)期盈利將有所修復(fù)。PX供需緊張程度預(yù)期將有所緩解，對(duì)于下游盈利擠壓收窄。
　　五、投資分析意見(jiàn)：
　　綜合判斷，我們認(rèn)為未來(lái)石油石化行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)和投資方向?yàn)椋荷嫌坞S著油價(jià)高位震蕩，油公司隨著產(chǎn)量提升、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，業(yè)績(jī)和分紅水平仍有提升空間，重點(diǎn)推薦股息率較高的【中國(guó)石油】、【中國(guó)海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦油服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司【中海油服】、【海油工程】；下游看好聚酯板塊景氣度上行，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、【新鳳鳴】；油價(jià)高位震蕩下，看好輕烴替代路線盈利的提升，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；中游煉化板塊隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而不斷修復(fù)，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌或上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；全球需求及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。