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公司發(fā)布23年年報(bào)及派息方案：
　　23全年：收入856億（+15%），歸母28.4億（+98%），利潤(rùn)接近預(yù)告上限；
　　23Q4：收入207億（+21%），歸母4.1億（+13%）；
　　23年分紅率49%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率為4%。
　　收入端：β和α共振
　　內(nèi)銷端，上半年在熱夏空調(diào)+公建項(xiàng)目帶來(lái)的央空需求驅(qū)動(dòng)下，表現(xiàn)較好；外銷端，下半年在補(bǔ)庫(kù)邏輯下有明顯增長(zhǎng)。另外公司自身改善邏輯明顯，收入增速均高于同行，實(shí)現(xiàn)β和α共振。分業(yè)務(wù)看，
　　1）央空：23年收入222億元（+9%），我們預(yù)計(jì)外銷收入顯著快于內(nèi)銷，內(nèi)銷高單位數(shù)增長(zhǎng)。雖然23年內(nèi)需客觀上受房地產(chǎn)拖累，但公司受益于公建高增的行業(yè)趨勢(shì)，以及積極拓展水機(jī)、新風(fēng)等央空新品類和外需，實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
　　2）家空：23年收入165億元（+15%），我們預(yù)計(jì)內(nèi)銷快于外銷。①內(nèi)銷受益于熱夏，但公司自身拓渠道+做好海信科龍品牌的定位區(qū)隔+內(nèi)部治理激勵(lì)，公司增速高于行業(yè)。②外銷主要是補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下半年外銷高增。
　　3）冰洗：23年收入261億（+23%），該業(yè)務(wù)大部分收入來(lái)自冰箱，我們預(yù)計(jì)內(nèi)外銷同步高增。①內(nèi)銷上，公司的超薄、嵌入式冰箱產(chǎn)品受消費(fèi)者青睞，市場(chǎng)份額提升，公司銷量增速顯著高于行業(yè)。②外銷上，22年召回事件導(dǎo)致的低基數(shù)+補(bǔ)庫(kù)邏輯帶動(dòng)外銷高增。
　　4）三電：23年收入91億（+0%），21年6月并表后接到新訂單需要3年落地期。
　　盈利端：處于持續(xù)向上軌道
　　23年公司歸母利潤(rùn)接近翻倍，除央空作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)貢獻(xiàn)2.6億增量外，空冰洗等家電傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)11.4億利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)冰洗內(nèi)銷貢獻(xiàn)較大，展現(xiàn)了公司家電板塊充足利潤(rùn)改善彈性。
　　投資建議：維持買入評(píng)級(jí)
　　24年預(yù)計(jì)在冰箱升級(jí)、外銷補(bǔ)庫(kù)延續(xù)以及公司持續(xù)強(qiáng)化自身盈利能力的基礎(chǔ)上，公司業(yè)績(jī)有望再次高增。另外公司24年新一輪股權(quán)激勵(lì)已落地，建議重視公司的穩(wěn)健增長(zhǎng)價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母利潤(rùn)為33/38/43億元（24/25年前值為32/37億元），對(duì)應(yīng)PE為13/12/10X，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工風(fēng)險(xiǎn)，空調(diào)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，冰箱行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外銷不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。