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公司為TOPCon電池龍頭，充分受益N型時(shí)代來臨。2024年N型滲透率迅速提升，從產(chǎn)能上來看，23年底N型TOPCon電池產(chǎn)能約為500GW，面對(duì)24年全球近500GW的光伏裝機(jī)需求，TOPCon電池先進(jìn)產(chǎn)能不存在供給過剩。而公司作為TOPCon電池龍頭企業(yè)，23年底N型產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到40GW，24年出貨將大幅提升，公司盈利能力將迎來邊際修復(fù)。
　　P型產(chǎn)能減值充分計(jì)提，輕裝上陣。23年Q4 PERC電池盈利能力持續(xù)下滑，公司對(duì)P型PERC電池相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備8.94億元。老舊設(shè)備資產(chǎn)出清后，公司輕裝上陣產(chǎn)能結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。
　　深耕電池領(lǐng)域，N型技術(shù)前瞻布局。作為“N型電池領(lǐng)跑者”，公司面向全球推出“MoNo1”系列產(chǎn)品，依托LPCVD技術(shù)路線、LP雙插工藝、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密細(xì)柵等前沿技術(shù)，將TOPCon電池量產(chǎn)效率從2023年初25%左右提升至年底26%。
　　全球布局加速，出海提升盈利能力。公司瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，在原有印度及土耳其等國際市場(chǎng)基礎(chǔ)上，持續(xù)開拓歐洲、澳洲、北美及拉美等新興市場(chǎng)。2023年，公司海外銷售占比實(shí)現(xiàn)從0.29%增長(zhǎng)至約4.69%，目標(biāo)2024年海外收入占比提升至10%以上。同時(shí)，公司籌劃港股上市以構(gòu)建海外資本運(yùn)作平臺(tái)，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司24-26年凈利潤(rùn)為10.61、14.09、17.88億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為14倍，我們給予公司24年行業(yè)平均估值16倍PE，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：TOPCon技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、光伏終端需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。