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■美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，從長期看，利率中樞上移和資產(chǎn)負(fù)債表正?；蛞殉蔀橹黝}。勞動(dòng)力市場(chǎng)和住房市場(chǎng)均面臨中長期供求矛盾，服務(wù)通脹進(jìn)一步去化的空間不大，疊加商品通縮因素褪去，通脹短期內(nèi)難以回歸2%。居民消費(fèi)和私人投資支撐經(jīng)濟(jì)韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)并未實(shí)質(zhì)性降溫。前瞻地看，通脹粘性和經(jīng)濟(jì)韌性的支撐因素均具備一定可持續(xù)性，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)全年降息次數(shù)大概率低于市場(chǎng)預(yù)期的3次。
　　■國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，供給端動(dòng)能好于需求端，“開門紅”可期。在供給端，政策支持下新舊動(dòng)能加速切換，動(dòng)能明顯增強(qiáng)。在需求端，外需動(dòng)能邊際增強(qiáng)，內(nèi)需動(dòng)能初步改善。制造業(yè)投資增長強(qiáng)勁，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速好于總體?；ㄍ顿Y在多方資金支持下保持較高速增長。房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)低迷，仍待政策支持以及居民收入改善和預(yù)期扭轉(zhuǎn)。消費(fèi)動(dòng)能穩(wěn)中有升，主要受假日經(jīng)濟(jì)提振。然而，高頻數(shù)據(jù)顯示3月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或有所回落。前瞻地看，一季度經(jīng)濟(jì)增長或高于5%，為全年增長達(dá)標(biāo)打下良好基礎(chǔ)。
　　■金融形勢(shì)方面，信貸需求端，人民幣貸款略超季節(jié)性水平，由于房地產(chǎn)供給、需求端不均衡修復(fù)，企業(yè)和居民貸款表現(xiàn)分化，非銀貸款大幅擴(kuò)張；貨幣供給端，M2同比增速維持8.7%，受企業(yè)存款減少拖累，M1同比增速環(huán)比下降4.7pct至1.2%，指向春節(jié)因素消退后，經(jīng)濟(jì)活力仍有待提升。
　　■財(cái)政收支方面，前“兩本賬”的收支增速呈現(xiàn)截然相反的“一增一降”，反映稅收承壓、政府債券發(fā)行節(jié)奏較慢、去年結(jié)轉(zhuǎn)資金使用加速現(xiàn)狀。1-2月，一般公共預(yù)算收入同比下降2.3%，是近年同期的次低值，反映出整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存堵點(diǎn)；支出同比增長6.7%，高于全年預(yù)算增速4.0%，體現(xiàn)靠前發(fā)力。前瞻地看，未來收支增速均有望提升。
　　■根據(jù)《政府工作報(bào)告》部署，財(cái)政政策將成為宏觀政策“加力”的主要抓手，中央財(cái)政立場(chǎng)將更為積極。中等口徑下實(shí)際赤字規(guī)模超11萬億，實(shí)際赤字率達(dá)8.2%，較去年上升1.2pct。貨幣政策亦存在寬松空間，或進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，營造適宜的貨幣金融環(huán)境，強(qiáng)化與財(cái)政政策協(xié)同