>> 國信證券-中國交建(601800)扣非歸母凈利潤同比增長58%，投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-240406
| 上傳日期： |
2024/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴,朱家琪 |
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營收同比增長5.1%，扣非歸母凈利同比增長58.2%。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7586.7億元，同比+5.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤238.1億元，同比+23.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤216.7億元，同比+58.2%。2022年公司發(fā)行公募REITs處置項目公司，非經(jīng)常性的非流動資產(chǎn)處置損益較高（2022年計入41.74億元，本期為10.35億元），故2023年扣非凈利潤實現(xiàn)高增長，反映公司基建主業(yè)盈利能力持續(xù)增強。
新簽合同額穩(wěn)健增長，海外訂單顯著回暖。2023年新簽合同額17532億元，同比+13.7%，其中基建建設(shè)/基建設(shè)計/疏浚業(yè)務(wù)/其他分別新簽合同額13671/549/1067/136億元，同比+14.0%/+2.0%/+11.8%/+43.5%。2023年公司實現(xiàn)海外新簽合同額3197億元，同比+47.5%，達到歷史新高，公司在全球139個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，連續(xù)十七年榮膺ENR全球最大國際承包商中國企業(yè)第一名，僅次于法國萬喜公司和西班牙ACS/霍赫蒂芙集團，將有望持續(xù)受益于海外基建需求回暖。
持續(xù)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，短周期的城綜開發(fā)成為主導(dǎo)。2023年公司權(quán)益口徑投資類項目確認投資額2086.2億元，同比-1.4%，其中預(yù)計建安金額1501.4億元，同比-18.2%。投資類項目中建安比例下降，意味著預(yù)期資本性收益占比提升，或驅(qū)動投資類業(yè)務(wù)毛利率提升。BOT/政府付費項目/城市綜合開發(fā)投資額分別+164.2%/-65.3%/+12.0%。公司城市綜合開發(fā)業(yè)務(wù)投資占比升至近六成，該業(yè)務(wù)收款周期相對較短，收款情況良好，累計完成投資1679億元，累計回款1523億元。2023公司實現(xiàn)特許經(jīng)營類運營收入76.94億元，同比+8.8%，凈虧損19.5億元，與上年相當。
減值損失減少，費用率保持平穩(wěn)。2023年公司計提減值損失86.0億元，同比-13.8%，減值與營收的比例由下降0.25pct至1.13%。2023年公司期間費用率為6.26%，較上年上升0.20pct，主要由研發(fā)費用率上升0.35pct驅(qū)動。
現(xiàn)金流改善，收付現(xiàn)比相對健康。2023年公司實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額120.7億元，較上年增加116.3億元，歸母凈利潤現(xiàn)金含量提升至50.7%，隨著公司加強應(yīng)收賬款管理和持續(xù)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯改善。2023年公司收現(xiàn)比94.5%，付現(xiàn)比92.1%，分別較上年-0.1pct/-3.2pct，公司收付現(xiàn)比差額擴大，且保持在90%以上相對健康的水平。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，國際經(jīng)營風(fēng)險，國企改革推進節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險，設(shè)計資產(chǎn)重組上市進展不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司新簽合同額穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)顯著回暖，投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金流顯著改善?？紤]公司2023年新簽合同額增長較快，投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)期盈利能力提升，2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測由248.9/284.3億元上調(diào)至277.6/312.7億元，每股收益由1.54/1.76元上調(diào)至1.71/1.92元，對應(yīng)當前股價PE為5.2/4.6X，維持“買入”評級
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