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庫存加速去化或致煤價(jià)見底企穩(wěn)，看好煤炭板塊估值提升。截至4月3日當(dāng)周，港口煤價(jià)延續(xù)偏弱走勢。當(dāng)前港口庫存加速去化且現(xiàn)貨貨源緊缺，據(jù)CCTD，4月6日港口庫存2085.8萬噸，同比下降554.2萬噸，此外持續(xù)30天的大秦線春季檢修已于4月1日開啟，我們預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)受限和港口庫存低位影響下，港口動力煤價(jià)格有望見底企穩(wěn)。從當(dāng)前煤炭基本面來看，供給端或已于2023年達(dá)峰。2023年，全國原煤產(chǎn)量46.6億噸，同比增長2.9%。進(jìn)入2024年，安監(jiān)法律法規(guī)高密度相繼出臺，1-2月產(chǎn)量累計(jì)同比降幅達(dá)到4.2%。4月1日，國家礦山安全監(jiān)察局召開黨組會，強(qiáng)調(diào)要持續(xù)加大復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦抽查力度，大班次礦井、災(zāi)害嚴(yán)重礦井必須進(jìn)行全面安全“體檢”，發(fā)現(xiàn)1個(gè)縣（市、區(qū)）有2處及以上煤礦未履行驗(yàn)收程序和標(biāo)準(zhǔn)的，一律督促該地區(qū)重新組織驗(yàn)收；堅(jiān)持以鐵心、鐵面、鐵腕整治以量補(bǔ)價(jià)“三超”等違法違規(guī)行為。因此在安全檢查形勢、尤其是對超產(chǎn)的檢查趨于嚴(yán)格的背景下，2024年原煤產(chǎn)量或出現(xiàn)超預(yù)期的收縮，全年產(chǎn)量或出現(xiàn)1%-2%的負(fù)增長，存量產(chǎn)能增產(chǎn)空間有限疊加新建產(chǎn)能較少下未來也將持續(xù)短缺。而需求端則依舊穩(wěn)健。2023年，火電發(fā)電量增速達(dá)6.1%，高于國內(nèi)GDP增速5.2%，2024年1-2月火電同比增速達(dá)到9.7%，而水電和光伏增速分別為0.8%和15.4%，顯著低于預(yù)期。即使進(jìn)入3月傳統(tǒng)火電淡季和來水旺季，上旬和中旬合計(jì)發(fā)電量火電增速2.83%，水電-3.71%，其他電源13.01%。因此與其他電源相比，火電具備更高的穩(wěn)定性且中長期仍是國內(nèi)高耗能行業(yè)快速發(fā)展下能源供給的絕對主力，未來東南亞和非洲國家的經(jīng)濟(jì)增長也有望對出口需求從而用能有拉動作用。春節(jié)后由于下游需求持續(xù)疲弱，煤價(jià)滯后于往年尚未進(jìn)入上行通道，我們預(yù)計(jì)待下游需求邊際好轉(zhuǎn)，動力煤價(jià)格將表現(xiàn)出較強(qiáng)的上漲彈性。短期煤價(jià)回調(diào)不影響煤炭行業(yè)供需緊張的格局和煤企價(jià)值，持續(xù)看好煤炭板塊強(qiáng)資源屬性驅(qū)動的估值提升行情。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）強(qiáng)α屬性公司，建議關(guān)注晉控煤業(yè)和新集能源。2）行業(yè)龍頭公司業(yè)績穩(wěn)健，建議關(guān)注陜西煤業(yè)、中國神華和中煤能源。3）高股息率公司配置價(jià)值凸顯，建議關(guān)注華陽股份和蘭花科創(chuàng)。4）煤價(jià)中樞上移后高彈性標(biāo)的，建議關(guān)注潞安環(huán)能、山煤國際和兗礦能源。5）稀缺焦煤標(biāo)的，建議關(guān)注恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份和山西焦煤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。