>> 西部證券-新宙邦(300037)2023年年報點評：電解液盈利基本見底，氟化工保持穩(wěn)定增長-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
274KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年年報，23年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.84億元，同比下降22.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.11億元，同比下降42.5%。單季度來看，23Q4實現(xiàn)營收19.01億元，同比下降18.5%，環(huán)比下降11.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比下降32.3%，環(huán)比下降23.7%。業(yè)績位于預(yù)告中值下方，基本符合市場預(yù)期。
電解液盈利基本見底，波蘭新宙邦產(chǎn)能逐步釋放。23年公司電池化學(xué)品收入為50.53億元，毛利率16.1%，我們預(yù)計公司23年電解液出貨13萬噸+，同比增長20%以上，其中23Q4出貨4萬噸左右，環(huán)比小幅下降。公司波蘭基地于2023年上半年成功投產(chǎn)，實現(xiàn)歐洲本地化供應(yīng)，24年產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計公司24年出貨約17萬噸，接近30%增長，海外占比繼續(xù)提升。盈利方面，由于行業(yè)競爭激烈，我們預(yù)計公司23年電解液單噸凈利近0.1萬元/噸，目前電解液行業(yè)盈利基本見底，考慮行業(yè)出清仍需時間，預(yù)計公司24年電解液保持微利。
23年下半年氟化工出貨和盈利略有下降，24年穩(wěn)定增長。23年公司氟化工收入為14億元，毛利率近70%，下半年由于海德福投產(chǎn)及價格回落影響出貨和毛利率略有下降，目前公司氟化工一代產(chǎn)品市場份額穩(wěn)定，二代產(chǎn)品需求旺盛銷售高速增長，三代產(chǎn)品市場推廣初見成效。23年公司高端氟精細(xì)化學(xué)品項目（二期）投產(chǎn)順利，全國首條千噸級全氟異丁腈產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)線試生產(chǎn)順利，隨著全氟聚醚、氟冷液在半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心等市場持續(xù)放量，預(yù)計公司24年氟化工收入超過19億，同比增長30%+，毛利率維持高位。
投資建議：考慮電解液出清及公司海德福項目盈利仍需一定時間，下調(diào)公司24-25年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為11.6/15.0/18.9億元（ 24/25年原預(yù)期14.8/19.4億元），同比15%/+29%/+26%，對應(yīng)PE23.4x/18.2x/14.4x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，有機(jī)氟下游不及預(yù)期，原材料大幅波動
|
|
