>> 中泰證券-固定收益專題：地方AMC如何參與區(qū)域化債？-240403
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大?。?/td>
| 890KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖雨,賴逸儒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
全國范圍內(nèi)共有59家地方AMC。區(qū)域分布來看，31個省市均設(shè)立了地方AMC，大部分省市擁有2家AMC。注冊資本分化明顯，山東金資注冊資本高達(dá)497億元遠(yuǎn)超其余省市。股東背景方面，一般由地方金控集團(tuán)直接持股，實際控制人主要為地方財政或國資委。
近年來，地方AMC的角色和業(yè)務(wù)不斷拓寬，與地方政、企、銀圍繞服務(wù)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，化解區(qū)域金融風(fēng)險等主題展開多次合作。合作順序由急至緩，優(yōu)先區(qū)域內(nèi)金融風(fēng)險較高者。合作范疇由不良資產(chǎn)處置等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)擴(kuò)大至國企轉(zhuǎn)型升級、綠色金融等綜合金融服務(wù)。
在業(yè)務(wù)端，地方AMC的業(yè)務(wù)模式通常以不良資產(chǎn)收購與處置為核心，同時兼顧金融服務(wù)類業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)對象主要為地方財政、區(qū)域內(nèi)大型國企或城投平臺，旨在盤活存量資產(chǎn)與提供投、融資支持。不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)根據(jù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓方的行業(yè)性質(zhì)，分為金融類和非金融類不良資產(chǎn)收購處置。金融服務(wù)方面，主要可分為私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)、信用增進(jìn)類業(yè)務(wù)和融資性顧問業(yè)務(wù)三類。
承接端方面，目前地方AMC在地方政府債務(wù)化解中的參與較為有限。一方面，監(jiān)管要求AMC回歸不良資產(chǎn)收購與處置的主業(yè)，嚴(yán)禁代持債務(wù)、變相融資等形式主義手段，AMC處置手段由提供融資轉(zhuǎn)為難度較大的實質(zhì)性重組。另一方面，大部分AMC尚處觀望狀態(tài)，已參與化債的AMC以優(yōu)中擇優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)，采取“試點”制嚴(yán)格篩選底層債務(wù)人的主體評級、增信方式、還款資金來源等資質(zhì)情況。
處置端則通過實質(zhì)性重組和紓困項目兩種方式進(jìn)行。實質(zhì)性重組主要圍繞政府存量債務(wù)或政府具有付款義務(wù)的債權(quán)展開，AMC通過債務(wù)重組、債務(wù)置換等多種處置手段化解。主要方式為更改債務(wù)償還的相關(guān)款項，如還款時間、還款方式、利率、擔(dān)保方式等，為債務(wù)人延長債務(wù)期限。紓困項目則通常由融資平臺或國企、AMC、金融機(jī)構(gòu)和其他產(chǎn)業(yè)投資人共同出資設(shè)立私募股權(quán)基金，并由專門的基金管理公司進(jìn)行管理，通過注資或收購股份，參與企業(yè)經(jīng)營決策，對其資產(chǎn)、人才、技術(shù)、管理等要素進(jìn)行重新配置，盤活低效資產(chǎn)。該模式適用于多種應(yīng)用場景，如國企改革、上市公司股權(quán)紓困、債轉(zhuǎn)股、實質(zhì)性重組等。此外，AMC也在創(chuàng)新金融工具在不良資產(chǎn)處置中的使用，如江蘇資管研究ABS資產(chǎn)證券化等新型融資工具的注冊發(fā)行，預(yù)計未來有更多化債手段的出現(xiàn)。
本文以西北地區(qū)某地級市為例，該市本身為資源類城市，然而受能源價格下跌、銀行業(yè)過熱等綜合因素影響面臨一定金融風(fēng)險。為助力該市化解金融風(fēng)險，AMC采用點對點精準(zhǔn)對接的方式，與市政府共同出資成立了該省第一家地市級國有AMC，專門處置該市的不良資產(chǎn)。并從實業(yè)與金融兩端入手，一方面實施債轉(zhuǎn)股策略幫助國有能源集團(tuán)盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)杠杠率；另一方面，著力推進(jìn)地方銀行改制工作，化解不良貸款。最終成功降低了區(qū)域不良率，改善了當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)。
上述債轉(zhuǎn)股策略主要采取“發(fā)股還債”模式，即債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)先以股權(quán)投資的形式給債轉(zhuǎn)股標(biāo)的企業(yè)增資擴(kuò)股，標(biāo)的企業(yè)再以該筆注資償還銀行債務(wù)。第一步，成立債轉(zhuǎn)股企業(yè)，設(shè)立SPV實現(xiàn)風(fēng)險隔離。第二步，增資入股，規(guī)定相關(guān)資金僅能用于向債權(quán)銀行償還短期借款并通過增設(shè)董事會監(jiān)事會席位方式參與企業(yè)運營管理。第三步，確認(rèn)退出方式。簽訂協(xié)議確保順利退出，若母公司未能支付股權(quán)回購價款則可將股權(quán)轉(zhuǎn)讓任意第三方。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)更新不及時或提取失誤；AMC政策監(jiān)管力度加大風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)周期波動、資產(chǎn)價格變化、AMC信用及流動性風(fēng)險；化債進(jìn)度不及預(yù)期；信息披露不全。
|
|
