>> 廣發(fā)證券-恩華藥業(yè)(002262)業(yè)績穩(wěn)定增長，麻醉類新品持續(xù)放量-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2023年年報：公司2023年實現(xiàn)營收50.42億元(+17.3%，以下均為同比口徑)；歸母凈利潤10.37億元(+15.1%)；扣非歸母凈利潤10.13億元(+16.1%)；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為10.08億元(+17.1%)。2023年Q4單季度實現(xiàn)收入13.86億元(+17.6%)，歸母凈利潤1.51億元(-4.8%)，扣非歸母凈利潤1.27億元(-0.4%)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.90億元(-14.1%)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，麻藥新品放量迅速。分板塊看，公司2023年麻醉類產(chǎn)品收入27.02億元(+24.3%)；精神類產(chǎn)品收入10.92億元(+3.7%)；神經(jīng)類產(chǎn)品收入1.27億元(-32.2%)；其他制劑收入1.54億元(+7.1%)；原料藥收入1.46億元(+24.0%)；醫(yī)藥商業(yè)收入7.09億元(+37.2%)。公司羥瑞舒阿等麻藥新品快速放量，麻醉類制劑收入占公司制劑業(yè)務(wù)收入比例達到66%，占比持續(xù)提升。
專注中樞神經(jīng)細分市場，持續(xù)加碼研發(fā)助推轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年研發(fā)投入6.14億元(+23.9%)；研發(fā)費用5.49億元(+20.9%)，研發(fā)費用率提升至10.9%。根據(jù)公司2023年年報，公司術(shù)后鎮(zhèn)痛新藥奧賽利定23年獲批上市，地佐辛、他噴他多片、咪達唑侖口服液等10個項目處于報產(chǎn)審評階段，此外公司有NH600001、NH102片、NHL35700片、YH1910-Z02等約20個創(chuàng)新藥項目在研，公司產(chǎn)品管線不斷豐富。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.21、1.44、1.71元/股?？紤]公司麻藥產(chǎn)品快速放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速改善，結(jié)合麻藥行業(yè)屬性，參考可比公司估值，給予公司24年28倍PE估值，對應(yīng)合理價值34.01元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。麻藥放量不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、新藥研發(fā)失敗風(fēng)險、集采降價超預(yù)期風(fēng)險。
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