>> 國泰君安-食品飲料行業(yè)：白酒行業(yè)兩個轉(zhuǎn)變-240406
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大?。?/td>
| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資建議：1）白酒：預(yù)期修復(fù)，關(guān)注后續(xù)業(yè)績及批價變化，建議增持：①動銷穩(wěn)健標(biāo)的：山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒、貴州茅臺；②超跌低估值標(biāo)的：珍酒李渡、五糧液、瀘州老窖、今世緣；2）啤酒：估值歷史底部，平穩(wěn)增長，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒以及港股華潤啤酒。3）大眾品：布局成長標(biāo)的，建議增持：①成長賽道零食：三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪子；②餐飲供應(yīng)鏈：千味央廚、千禾味業(yè)、寶立食品、安井食品、紫燕食品。
白酒行業(yè)正在發(fā)生兩個新的轉(zhuǎn)變。白酒作為順周期行業(yè)，的確受到經(jīng)濟周期影響，經(jīng)過近一年預(yù)期調(diào)整，目前“雙低”特征顯現(xiàn)，低現(xiàn)實與低預(yù)期結(jié)合。在“雙低”特征下，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期短期出現(xiàn)顯著變化的可能性不大，因此，我們預(yù)計白酒行業(yè)關(guān)注因素將從經(jīng)濟轉(zhuǎn)向茅臺。過去幾年經(jīng)濟是影響白酒行業(yè)主要因素，但目前階段經(jīng)濟影響邊際減弱，茅臺有望成為影響白酒行業(yè)最顯著邊際變量。近期批價調(diào)整我們認為需求因素影響大于供給因素，茅臺對白酒行業(yè)影響邊際增強，未來行業(yè)估值錨也有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)移。
“雙低”特征，底部已現(xiàn)。2023年預(yù)期從高到低的轉(zhuǎn)變，白酒行業(yè)主流公司微觀交易結(jié)構(gòu)陸續(xù)出清優(yōu)化，并且經(jīng)過2024年1-2月份的流動性沖擊測試，白酒行業(yè)底部已經(jīng)顯現(xiàn)。我們認為，此前預(yù)期的轉(zhuǎn)變使白酒行業(yè)風(fēng)險釋放，即使未來有些低于預(yù)期的情況出現(xiàn)，白酒行業(yè)大幅調(diào)整的概率不大。
格局優(yōu)化，絕對收益價值凸顯。弱勢下，白酒行業(yè)格局優(yōu)化，向龍頭集中的趨勢進一步加強，分價位帶各龍頭是配置重點，疊加主流公司分紅率顯著提升，行業(yè)絕對收益價值凸顯。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險等。
|
|
