>> 海通證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2023年年報點評：業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，業(yè)績增速顯韌勁-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,林加力,董棟梁 |
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投資要點：農(nóng)業(yè)銀行營收保持正增長，業(yè)績增速顯韌勁，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，維持“優(yōu)于大市”評級。
營收保持正增長，業(yè)績增速顯韌勁。農(nóng)業(yè)銀行2023年營收同比+0.03%，歸母凈利潤同比+3.9%。營業(yè)收入同比增速較23Q1-3上升0.6 pct。信用減值損失同比減少約96億，貢獻(xiàn)了最多的利潤增長。
業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年資產(chǎn)總額同比+17.5%，貸款和墊款本金總額同比+14.4%，其中核心資產(chǎn)保持合理增長。制造業(yè)貸款較上年末增長28%，普惠金融領(lǐng)域貸款較上年末增長37%，普惠型小微企業(yè)貸款余額較上年末增加6893.28億元，增長39%，高于全行業(yè)的24.6%。存款總額較上年末+15.0%。其中，個人客戶存款余額17.11萬億元，新增超2萬億元，余額、增量保持同業(yè)第一。對公客戶存款余額10.48萬億元，新增1.44萬億元，增量、增速均在可比同業(yè)中領(lǐng)先。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備充足。不良率環(huán)比下降2bp至1.33%。關(guān)注率較23Q2降低2bp至1.42%，撥備覆蓋率環(huán)比-0.25pct至303.87%，領(lǐng)先可比同業(yè)，顯示其良好的風(fēng)險抵御能力。
投資建議。我們預(yù)測2024-2026年EPS為0.73、0.78、0.83元，歸母凈利潤增速為0.90%、6.47%、6.70%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價值為5.81元；根據(jù)PB-ROE模型給予公司2024EPB估值為0.70倍（可比公司為0.53倍），對應(yīng)合理價值為5.17元。因此給予合理價值區(qū)間為5.17-5.81元（對應(yīng)2024年P(guān)E為5.96-7.99倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE為5.35倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。
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