>> 浙商證券-涪陵榨菜(002507)23年年報點評：盈利短期承壓，新品榨菜醬持續(xù)鋪貨-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績情況：
23年實現(xiàn)營收24.50億元（-3.9%）；歸母凈利8.27億元（-8.0%）；扣非歸母凈利7.56億元（-7.6%）；23Q4實現(xiàn)營收4.98億元（-0.8%）；歸母凈利1.67億元（-17.3%）；扣非歸母凈利1.53億元（-15.4%）。
23年歸母凈利潤率為33.7%（同比-1.5pct），單Q4歸母凈利潤率為33.6%（同比-6.7pct），具體情況看：
1）主品類榨菜動銷承壓，榨菜醬新品繼續(xù)鋪市。終端需求仍處于復蘇階段，公司主品類榨菜動銷壓力仍存。公司從上半年起推出榨菜醬新品，作為公司未來大單品打造、持續(xù)鋪市，未來有望貢獻新的增量。
2）成本端承壓，毛利率受損。23年毛利率為50.7%（同比-2.4pct），單Q4毛利率為50.7%（同比+3.4pct），公司持續(xù)強化成本質(zhì)量管控以及生產(chǎn)端挖潛效能，以降低成本波動對毛利率影響。
3）銷售費用結構改善，整體費用率控制得當。23年銷售費用率13.4%（同比1.0pct），管理費用率3.6%（同比+0.2pct）；單Q4銷售費用率13.2%（+9.1pct），管理費用率4.9%（同比持平）。24年公司新管理層上任，24Q1動銷仍在恢復中，我們預計公司業(yè)績有望呈現(xiàn)逐季改善趨勢。長期看公司榨菜主業(yè)穩(wěn)固，市占率仍有提升空間，新品類和新渠道有望助力打開成長天花板。
盈利預測及估值
預計2024-2026年公司收入增速分別為10.10%/9.40%/8.20%；歸母凈利潤增速分別為9.91%/10.33%/10.14%；PE為17/16/14倍；維持“買入”評級。
風險提示
渠道下沉不及預期，新品推進不及預期
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